20170121-兴业证券-债券周度回顾_资金面收紧_央行_组合拳_平抑_14页_1mb

债券市场周度回顾总结（2017.1.16-2017.1.22）

核心内容

本周债券市场在春节前资金面收紧与央行“组合拳”操作的共同作用下，呈现震荡走势。资金面因春节取现、跨月考核、财税走款、信贷投放及准备金补缴等因素持续承压，但央行通过公开市场操作和临时流动性便利措施缓解了流动性紧张，使得后半周资金利率有所松动。利率债与信用债市场均受到流动性收紧的影响，收益率曲线全线上行，但不同等级和品种的反应存在差异。

主要观点

资金面情况

• 资金利率上涨：除1M品种外，银行间资金利率全线上行，14天及21天品种周度均超过70bp。
• 央行操作：央行通过净投放1.13万亿（单日最高4100亿）和临时流动性便利措施，缓解了流动性压力，市场情绪逐步平复。
• 流动性影响：下周公开市场及MLF到期规模与本周相近，投资者需继续做好流动性管理。

利率债市场

• 一级市场：利率债发行总量小幅回升，主要受储蓄式国债发行带动，达到1304亿。
• 二级市场：收益率多数震荡上行，国开1年期和3年期品种小幅下行，整体上行趋势与流动性收紧及利空扰动有关。
• 市场情绪：市场传闻同业存单将被调整至同业负债科目，引发杠杆去化担忧，但央行操作缓和了这一影响。

信用债市场

• 一级市场：信用债发行回暖，中票及公司债发行量增加22%，但短融发行受阻，取消发行高达105亿。
• 二级市场：收益率全线上行，城投及中短票收益率分化，低等级信用利差走阔，反映资质分化担忧。
• 未来展望：下周为春节前最后一个交易周，二级市场交投将进入清淡区间，信用债成交放缓。

关键信息

资金面分析

• 资金面因多重因素叠加收紧，但央行操作有效平抑波动。
• 资金利率上行主要受春节取现、缴税缴准及准备金补缴等因素影响。
• 央行净投放1.13万亿，其中周三单日净投放4100亿，创历史新高。

利率债表现

• 一级市场：发行量回升，新债中标收益率多数高于市场预期，认购倍数维持低位。
• 二级市场：收益率多数震荡上行，国开1年期和3年期小幅下行，市场情绪受央行操作影响有所修复。

信用债表现

• 一级市场：中票及公司债发行回暖，短融发行受阻。
• 二级市场：收益率全线上行，城投及中短票收益率分化，低等级信用利差走阔。
• 未来趋势：下周信用债供给减少，二级市场交投清淡。

图表与数据

资金面相关

• 图表1：春节取现、缴税及跨月叠加，能跨年14天及21天品种量价齐升。
• 图表2：资金需求攀升，3M Shibor持续走高。
• 图表4：公开市场操作本周净投放平抑资金波动，周三单日净投放4100亿创历史新高。
• 图表11：假期临近+二级市场震荡加剧，成交略显清淡。

利率债相关

• 图表7：利率债发行持续回升，本周新债发行1304亿。
• 图表8：新债认购倍数维持低位，反映一级市场配置需求偏弱。
• 图表9：多空交织，现券收益率震荡，长端整体上行。
• 图表10：得益于央行操作，国开后半周收益率下行。

信用债相关

• 图表15：信用债一级市场发行回暖，本周发行总量875亿。
• 图表16：短融发行成本受扰动，本周取消发行105亿。
• 图表17：活跃中票及公司债发行向高等级主体集中。
• 图表19：综合、交通运输及采掘短融中票发行靠前。
• 图表20：信用债净融资量维持负区间。
• 图表21：公司债及企业债发行一览，显示发行规模和行业分布。
• 图表22：信用利差多数走阔，反映市场流动性偏紧。

联系方式

• 研究助理：池光胜、李蕙荃、李豫泽
• 联系方式：tangyue@xyzq.com.cn
• 销售经理：详见图表中列出的详细联系方式及地址。