钢铁行业二月行业动态报告：天量库存压制钢价，关注复工需求、累库拐点和供给边际收缩下的钢价反弹窗口-20200228-银河证券-39页_2mb

钢铁行业研究报告总结

核心内容

行业现状与挑战

• 高库存压制钢价：2020年2月中旬，五大品种钢材社会库存达1735万吨，比1月增长113.7%，天量库存对钢价形成压制。
• 需求端受疫情影响：疫情导致房地产、基建等下游行业开工延迟，钢材需求短期承压，但中长期需求韧性较强，预计在二季度逐步释放。
• 供给端边际收缩：地方政府和国家出台环保限产政策，同时钢厂主动减产，螺纹钢周产量下降25%，高炉开工率下降5个百分点，电炉钢开工率降至28.85%。

原材料与成本

• 铁矿石价格波动：铁矿石价格较去年高点回落19.17%，但仍高于去年同期1.86%。澳洲飓风和巴西矿难导致供应紧张，但未来铁矿石价格将维持弱势震荡。
• 焦炭价格：受环保限产和需求下降影响，焦炭价格震荡走强，预计维持在2200-2500元/吨区间。

行业政策

• 供给侧改革：去产能任务基本完成，未来转向优化产能结构、提升技术产品附加值。
• 环保限产：采暖季限产政策严格执行，对钢铁企业生产造成较大影响，部分区域如唐山、河北等地限产比例较高。
• 产能置换政策：国家加强监管，限制新增产能，推动行业可持续发展。

主要观点

1. 疫情对行业影响短期明显：短期内疫情导致钢材需求延迟、物流受限，压制钢价，但中长期行业景气度有望回升。
2. 供给边际收缩：环保限产政策和钢厂主动减产，有助于缓解供需矛盾，推动钢价反弹。
3. 铁矿石价格波动有限：尽管短期内价格小幅上涨，但整体仍处于低位，有利于行业利润修复。
4. 特钢需求快速增长：特钢行业在高端制造和新能源等领域有较大发展潜力，抗周期波动能力强。
5. 行业估值较低，投资机会显现：行业整体估值处于历史低位，存在估值修复空间，关注具备成本控制能力和技术优势的龙头企业。

关键信息

• 疫情对钢材需求的影响：房地产和基建需求因疫情延迟开工，预计在二季度释放，支撑钢价上涨。
• 库存情况：社会库存持续累积，短期压制钢价，但随着需求回暖，库存拐点将出现。
• 政策导向：国家持续优化行业供需关系，推动产能结构升级，限制新增产能。
• 出口与贸易影响：中美贸易战对行业影响有限，出口利润占行业总利润比例极低，行业整体运行平稳。
• 特钢行业前景：特钢需求增长快，具备抗周期特性，未来有望提升行业整体估值。

投资建议

• 短期关注：天量库存和疫情压制钢价，需关注需求释放节奏和累库拐点。
• 中期机会：疫情过后，逆周期政策和基建投资将推动钢材需求回升，钢价有望反弹，行业估值修复可期。
• 推荐股票：
  • 三钢闽光（002110.SZ）：区域性行业龙头，环保压力小，产能扩张积极。
  • 宝钢股份（600019.SH）：行业龙头，技术与环保优势明显。
  • 方大特钢（600507.SH）：经营稳健、现金流充足。

风险提示

• 原燃料成本上涨：铁矿石、焦炭等原燃料价格上涨可能压缩行业利润。
• 钢材价格下跌：需求疲软或政策变化可能导致钢材价格下跌。
• 房地产与基建需求放缓：房地产调控和基建投资增速放缓可能影响钢材需求。

行业趋势

• 行业成熟，结构优化：钢铁行业步入成熟期，供需关系持续改善，产业结构优化是未来发展的重点。
• 技术融合与产业升级：通过新技术、新模式、新业态融合，推动传统钢铁行业向智能制造和高端制造转型。
• 国际产能转移：全球钢铁产能逐步向中国、印度和东南亚转移，但传统钢铁强国仍具优势。

估值与市场表现

• 行业估值较低：2017年至今，钢铁板块表现弱于沪深300，估值处于历史低位，存在配置机会。
• 资本市场的表现：钢铁行业A股市值占比下降，但未来在逆周期政策和需求回升带动下，估值有望修复。

结论

2020年钢铁行业面临短期疫情冲击和高库存压制，但中长期来看，随着疫情缓解、逆周期政策出台及环保限产政策的持续执行，行业供需关系有望改善，钢价和利润将逐步修复。同时，特钢行业作为增长点，具备较强的抗周期能力，未来发展前景良好。建议关注具备成本控制能力、技术优势和环保政策受益的龙头企业，把握行业估值修复机会。