20201019-安信证券-赤峰黄金-600988.SH-2020Q3业绩再超预期_Sepon金矿扬帆起航_4页_907kb

赤峰黄金（600988.SH）2020年Q3业绩总结

核心内容

赤峰黄金在2020年前三季度实现了显著的业绩增长，尽管营业收入有所下降，但归母净利润和扣非净利润均大幅增长，毛利率和现金流也显著提升。公司通过有效的成本控制和金价上涨，推动了业绩的强劲增长。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2020年前三季度归母净利润为5.07亿元，同比增长196.52%；
  • 2020年Q3单季度归母净利润为2.85亿元，同比增长608.10%，环比增长33.80%；
  • 扣非净利润为4.98亿元，同比增长269.80%；
  • ROE达到14.84%，同比增长8.8pct。

• 成本与费用控制：

  • 营业成本同比下降30.75%，环比下降54.56%；
  • 销售费用同比下降16.75%，管理费用同比下降23.07%，财务费用同比下降103.09%；
  • 2020年Q3财务费用为-0.87亿元，主要因有息负债下降及美元借款浮动汇兑收益。

• 金价上涨影响：

  • 黄金价格同比上涨26.58%，推动毛利率提升至32.80%，同比增加9.34pct；
  • 经营性现金流达到8.56亿元，同比增长48.61%，创历史新高。

• 项目进展：

  • 老挝Sepon铜金矿在2020年8月正式投产，预计全年黄金产量将超过2吨；
  • 公司于9月27日推出员工持股计划，提升管理层及核心骨干持股比例，并将产量承诺写入解锁条件，显示对未来发展的信心。

• 投资评级与目标价：

  • 维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为27.3元；
  • 假设2020-2022年矿产金产量分别为4.6、10.0和16.0吨，黄金均价分别为390、430、460元/克；
  • 归母净利润预计分别为7.8、15.2和27.3亿元，同比增速分别为317%、93%、79.9%。

• 财务预测与估值：

  • 2020年预计主营收入为5,668.2百万元，净利润为784.3百万元；
  • 2021年主营收入预计为5,562.2百万元，净利润预计为1,515.6百万元；
  • 2022年主营收入预计为8,614.0百万元，净利润预计为2,726.9百万元；
  • 2020年PE为39.1倍，PB为7.7倍，PE为39.1倍，PB为7.7倍，预计未来三年市盈率和市净率将显著下降。

关键信息

• 风险提示：

  • 老挝Sepon铜金矿及国内矿山项目进度不及预期；
  • 黄金及其他相关有色金属价格低迷；
  • 境外项目可能遭遇不可抗力因素。

• 公司治理与激励机制：

  • 公司治理机制和员工激励机制显著优化，有助于长期发展。

• 未来增长预期：

  • 公司矿产金业务进入高速成长期，金价中长期进入上行通道，未来三年净利润增速分别为317%、93%、79.9%。

财务指标概览

估值数据

总结

赤峰黄金在2020年Q3业绩再超预期，主要得益于金价上涨和有效的成本控制。公司通过Sepon金矿投产和员工持股计划，进一步增强了市场信心和未来发展潜力。尽管营业收入有所下降，但净利润和现金流显著增长，公司治理机制优化，为未来业绩增长奠定了良好基础。公司维持“买入-A”投资评级，目标价为27.3元，未来三年净利润增速预期强劲，估值水平有望持续改善。