20201019-万联证券-赤峰黄金-600988.SH-三季报点评报告_战略专注金矿迎收成_长期发展值得期待_3页_727kb

赤峰黄金（600988）三季报总结

核心内容概述

赤峰黄金于2020年三季度发布了业绩报告，尽管营收同比大幅下降，但净利润和扣非净利润实现了显著增长，显示出公司盈利能力的提升与战略调整的成效。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2020年三季度累计实现营收34.9亿元，同比下降21.8%。
  • 归母净利润达5.1亿元，同比增长196.5%；扣非归母净利润为5.0亿元，同比增长269.8%。
  • 前三季度毛利率达到32.8%，相比上半年增长4.5个百分点，相比2019年同期增长9.3个百分点。

• 战略调整：

  • 公司已明确“以矿为主、专注黄金矿山业务”的战略方向，非矿业务仅占营收5%左右，主要为广源科技。
  • 现任董事长王建华具备丰富的矿业管理经验，强调降本增效与高质量发展战略。

• 业务发展：

  • 通过出售环保业务（雄风环保）回笼资金，缓解了资金压力。
  • Sepon矿山的投产为公司带来了显著的产量增量，预计2020-2022年矿产金产量分别为4.5/7/8吨。
  • 尽管目前在产矿山产量仅为2.1吨，但Sepon矿山满产可达到4.5吨，公司资源储备仍需进一步夯实。

• 盈利预测：

  • 按照2020-2022年矿产金产量4.5/7/8吨和金价维持现价计算，公司预计净利润分别为8.0/13.9/15.7亿元。
  • 对应的市盈率分别为38.3/22.0/19.6倍，显示估值逐步下降，盈利预期上升。

• 投资建议：

  • 给予“增持”评级，认为公司战略清晰，管理质量提升，长期发展值得期待。

关键信息

业绩亮点

• 盈利能力显著提升：尽管营收下滑，但归母净利润和扣非净利润大幅增长，主要得益于低毛利环保业务出售、金价上涨以及Sepon矿山投产。
• 资产负债率下降：截至2020年三季度末，资产负债率降至49.0%，相比2019年末下降8.9个百分点，显示财务结构优化。
• 资金回笼预期：出售雄风环保预计可回笼约23亿元资金，进一步缓解公司资金压力。

产量与资源储备

• Sepon矿山贡献增量：预计2021年起将贡献全年产量，2020-2022年产量目标分别为4.5/7/8吨。
• 资源储备不足：截至2019年末，公司黄金资源量不到150吨，尚不足以支撑长期年产16吨的计划，需进一步扩储增产。

财务分析

• 资产与负债：截至2020年末，公司资产总计约10,411亿元，负债合计约5,865亿元，资产负债率56.3%。
• 现金流状况：2020年三季度经营活动现金流为217亿元，投资活动现金流为-1,114亿元，筹资活动现金流为857亿元，现金净增加额为-40亿元。
• 财务比率：2020年毛利率达38.2%，净利率为17.2%，ROE为19.2%，ROIC为13.5%，显示公司盈利能力增强，资产回报率提升。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市。
• 公司投资评级：增持。
• 基准指数：沪深300指数。

风险提示

• 出售雄风环保回笼资金不及预期。
• 矿产金产量不及预期。

结论

赤峰黄金通过战略调整和业务优化，显著提升了盈利能力与资金状况，未来增长潜力较大。尽管当前产量和资源储备尚有不足，但公司持续推进扩储增产计划，长期发展值得期待。建议投资者在风险可控的前提下关注公司后续表现。