深度报告-20221219-东吴证券-赤峰黄金-600988.SH-高成长的优质黄金矿企_30页_1mb

赤峰黄金（600988）总结

核心内容

赤峰黄金是一家位于内蒙古的民营黄金矿企，积极布局国内外黄金资源，2020年剥离非矿业务，聚焦黄金主业。公司通过海外并购和资源综合回收利用，实现业务多元化发展，同时具备良好的盈利能力与成长性。

主要观点

• 公司致力于“以金为主”的发展战略，2022年实现黄金产量14.8吨，预计2023-2024年分别增长至17.2吨和21.2吨，年均增速显著。
• 公司在境内拥有多个高品位金矿，如吉隆矿业、华泰矿业、五龙矿业，具备低成本优势和进一步资源获取潜力。
• 境外业务方面，公司拥有老挝Sepon铜金矿和加纳Wassa金矿，通过技术升级和产能扩张，提升资源储备和生产效率。
• 公司与厦门钨业合作开发老挝稀土资源，打造第二增长极，受益于稀土需求增长及高利润空间。
• 管理层经验丰富，通过股权激励和员工持股计划，增强团队凝聚力和执行力。

关键信息

盈利预测与估值

业务板块

资源情况

• 境内：吉隆矿业、华泰矿业、五龙矿业共拥有8宗采矿权和14宗探矿权，保有黄金资源量约52.57吨。
• 境外：老挝Sepon铜金矿拥有1宗采矿权和1宗探矿权，保有黄金资源量约158吨；加纳Wassa金矿保有金资源量约365吨。

稀土资源开发

• 公司与厦门钨业合作开发老挝Sepon矿区稀土资源，预计稀土资源量达32,047.52吨，平均品位0.045%。
• 稀土需求持续增长，尤其是新能源汽车和光伏领域，带来可观利润。

管理与激励

• 公司董事长王建华拥有丰富经验，曾担任山东黄金董事长、紫金矿业总裁。
• 实施员工持股计划和股权激励，绑定核心团队，提升管理效率和公司活力。

估值分析

• 选取山东黄金、湖南黄金为可比公司，2023-2024年PE均值为27/20x，公司估值低于可比公司，故首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

1. 项目进展不及预期，可能影响产能释放。
2. 黄金价格波动，受通胀、利率、全球经济状况等因素影响。
3. 境外政策变动，如老挝、加纳等国的经济政策可能带来不确定性。

投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级，公司具备高成长性、低估值及国际化布局优势，未来黄金业务增长可期。