20251222-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_气温偏高美国气价继续回落_库存提取欧洲气价微增_25M11国内用气需求边际改善_14页_965kb

燃气II行业跟踪周报总结

核心内容

本报告分析了2025年12月天然气价格走势、供需情况、顺价进展及投资建议，为投资者提供市场动态与公司估值参考。

主要观点

1. 价格跟踪

• 美国气价：受气温偏高影响，美国天然气市场价格周环比下降12.1%，降至0.9元/方。
• 欧洲气价：因库存提取，欧洲天然气市场价格周环比微增1.8%，至2.4元/方。
• 东亚及中国气价：东亚JKM价格周环比下降9.6%，中国LNG出厂价与到岸价分别下降3.7%和0.3%，至2.7元/方与2.4元/方。
• 国内用气需求：2025年11月国内天然气表观消费量同比上升9.3%，边际改善。1-11月表观消费量同比微增1.5%，部分受2024年冬季偏暖影响。

2. 供需分析

• 美国：截至2025/12/12，储气量周环比下降1670亿立方英尺至35790亿立方英尺，同比减少1.2%。
• 欧洲：2025年1-9月天然气消费量同比增长4.1%至3138亿方。12月11日至17日，欧洲天然气供给周环比下降37.1%至73582GWh，其中库存消耗、LNG接收站及挪威北海管道气分别下降33.8%、32.9%与45.5%。燃气发电出力上升，日平均燃气发电量周环比增长30.8%、同比提升41.9%至1588.1GWh。截至12月17日，欧洲天然气库存为780TWh（753亿方），同比减少105.2TWh，库容率68.24%，同比下降8.9个百分点，周环比下降3.1个百分点。
• 国内：整体供应充足，气价周环比下降3.7%。1-11月天然气产量同比增加6.4%至2389亿方，进口量同比下降4.8%至1611亿方。11月LNG进口均价下降18.3%至3384元/吨，气态天然气进口均价下降10.2%至2427元/吨，整体进口均价下降15.3%至2983元/吨。

3. 顺价进展

• 全国67%（195个）地级及以上城市已进行居民天然气价格顺价，提价幅度为0.22元/方。
• 2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存在10%的修复空间，顺价将持续推进。

4. 重要公告

• 陕天然气：高管变动，公司证券事务代表及副总经理职位变动。
• 中国燃气：与北燃新加坡签订LNG买卖协议，涉及340万MMBtu，交易构成关连交易，需履行披露义务。
• 蓝天燃气：控股股东及一致行动人股份被司法冻结及轮候冻结，合计占公司总股本约30.12%，存在控制权风险。
• 新奥股份：拟通过私有化方案在港股上市，尚需多机构核准及股东会议通过，存在不确定性。

5. 重要事件

• 美气进口关税：从140%降至25%，美气回国经济性提升。测算显示，美国LNG长协到中国口岸成本为2.80元/方（含25%关税），仍具价格优势。
• 省内管道运输价格机制：国家发改委与能源局印发指导意见，规范省内管道运输定价，形成“全国一张网”，降管输费，提升效率。

关键信息

• 国内天然气供需：1-11月表观消费量同比微增1.5%，11月边际改善，同比上升9.3%。
• 进口情况：1-11月进口量同比下降4.8%，LNG进口均价下降18.3%，气态天然气进口均价下降10.2%。
• 关税调整：美国LNG进口关税由140%降至25%，对美气进口公司影响有限，但需关注其应对措施。
• 顺价政策：全国67%城市已完成居民顺价，推动城燃公司盈利提升及估值修复。
• 政策变化：省内天然气管道运输价格机制改革，统一按“准许成本加合理收益”核定，降低管输费，提升行业效率。

投资建议

1. 城燃公司降本促量：

   • 重点推荐：新奥能源（25股息率4.7%）、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源。
   • 建议关注：深圳燃气、港华智慧能源。

2. 海外气源释放：

   • 重点推荐：九丰能源、新奥股份、佛燃能源。
   • 建议关注：深圳燃气。

3. 美气进口不确定性：

   • 建议关注：具备气源生产能力的公司，如新天然气、蓝焰控股。

风险提示

• 经济增速不及预期：可能影响国内天然气消费量增长。
• 极端天气与国际局势变化：可能引发气价波动，影响公司盈利能力。
• 安全经营风险：天然气易燃易爆，存在安全事故风险。