20250303-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_气价迎拐点_美国气温转暖_美乌达成协议欧美气价回落_国内需求好转气价回升_13页

燃气行业跟踪周报：气价变化与投资展望

本周燃气行业跟踪报告显示，全球气价呈现分化趋势：美国气温转暖和美乌协议导致欧美气价回落，而国内需求好转推动气价回升。具体而言，截至2025年2月28日，美国HH价格周环比下降102%至1元/方，欧洲TTF价格周环比下降4%至35元/方，东亚JKM价格周环比下降23%至35元/方，国内LNG出厂价上升51%至32元/方，LNG到岸价小幅下降3元/方。国内外价格仍倒挂，到岸价高于国内出厂价0.3元/方。

供需方面，美国天然气需求因天气转暖急剧下降，供应量周环比下降13%至1103亿立方英尺/日，需求降幅更大，发电和工业消费减少。欧洲气价因停战预期增强而回落40%，天然气消费量同比下降7%，库存水平高企。中国方面，由于春节复工和北方低温补库，国内需求增加，LNG价格回升，进口库存大幅上升。

顺价进展显示，2022年至2025年第一季度，60%的地级及以上城市完成居民气价上调，平均幅度0.21元/方。龙头公司价差仍有待修复空间，预计顺价政策将持续推进。

重要事件包括美国对进口LNG加征15%关税，叠加后沿海地区仍具成本优势；以及美乌协议的签署，提升了俄乌停战和对俄制裁松绑的可能性，缓解欧洲气价压力。

投资建议方面，推荐城燃公司通过降本和顺价提升盈利，如昆仑能源、华润燃气、中国燃气和蓝天燃气；建议关注新奥能源的风险调整。同时，优先考虑高股息标的，如昆仑能源、九丰能源和蓝天燃气，股息率分别达44%、45%和79%（基于假设）。需警惕关税对美国气源企业的影响，如新奥股份。

风险提示包括经济增速放缓、极端天气、国际局势变化和安全经营风险，这些因素可能影响气价稳定和公司盈利能力。

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