20251229-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_气温预期上调美国气价回落_库存提取欧洲气价微增_25M11国内用气需求边际改善_14页_960kb

燃气II行业跟踪周报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年12月天然气市场走势，重点包括价格变动、供需分析、顺价政策进展、重要公告及事件、投资建议与风险提示。整体来看，国际天然气价格因气温预期上调和库存释放出现波动，国内天然气需求边际改善，顺价政策持续推进，同时政策调整和关税变化对行业产生重要影响。

主要观点与关键信息

1. 价格跟踪

• 美国HH气价：周环比下降8.2%，至0.8元/方，主要受气温预期上调影响。
• 欧洲TTF气价：周环比上涨0.9%，至2.4元/方，因库存提取导致供应增加。
• 东亚JKM气价：周环比上涨0.5%，至2.5元/方。
• 中国LNG出厂价：周环比下降2.9%，至2.6元/方。
• 中国LNG到岸价：周环比上涨0.7%，至2.4元/方。
• 国内整体气价：周环比下降2.9%，反映出供应充足。

2. 供需分析

• 美国：储气量周环比下降1670亿立方英尺至35790亿立方英尺，同比减少1.2%。
• 欧洲：2025年1-9月天然气消费量同比增长4.1%；2025年12月18日至24日，天然气供应量周环比增长45.3%，其中库存消耗贡献最大。
• 国内：2025年1-11月天然气表观消费量同比增长1.5%至3920亿方，11月同比增加9.3%，需求边际改善。
• 国内供应：2025年1-11月天然气产量增长6.4%至2389亿方，进口量下降4.8%至1611亿方。
• 进口均价：11月国内液态LNG进口均价3384元/吨，同比减少18.3%；气态LNG进口均价2427元/吨，同比减少10.2%；整体进口均价2983元/吨，同比减少15.3%。

3. 顺价进展

• 全国顺价推进：截至2025年11月，全国67%（195个）地级及以上城市已实施居民顺价，提价幅度为0.22元/方。
• 城燃公司价差：2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存在10%修复空间。
• 顺价趋势：顺价政策将持续推进，提升燃气公司盈利水平与估值空间。

4. 重要公告与事件

• 美气进口关税调整：2025年2月10日起，美国LNG进口关税由0%增至15%，4月10日起增至34%，随后增至140%，但5月12日降至25%，8月12日维持25%一年。
• 政策调整：国家发展改革委、国家能源局印发《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》，推动“全国一张网”建设，规范定价机制，降低管输费，提升行业效率。
• 企业动态：
  • 九丰能源：投资建设海南商业航天发射场特燃特气配套项目，一期已试产，二期正在推进。
  • 首华燃气：收到1.7亿元财政补助，占2024年净利润的25.51%。
  • 新奥股份：完成境外上市H股备案，关注其美国长协能否通过转口等方式应对关税影响。

5. 投资建议

• 重点推荐：
  • 新奥能源（25股息率4.6%）：2024年不可测利润充分消化，私有化方案显示估值空间。
  • 华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源（25股息率4.7%~6.5%）：顺价政策持续推进，盈利提升。
• 建议关注：
  • 深圳燃气、港华智慧能源、九丰能源、新奥股份、新天然气、蓝焰控股：具备海外气源或自主气源，受关税变化影响较大。
• 投资逻辑：
  • 供给宽松，燃气公司成本压力下降。
  • 价格机制逐步理顺，需求放量。
  • 关注关税变化对美气进口的影响及企业应对策略。

风险提示

• 经济增速不及预期：天然气消费与经济发展密切相关，若经济放缓，将影响需求。
• 极端天气与国际局势变化：可能引发气价波动，影响企业盈利。
• 安全经营风险：天然气易燃易爆，存在安全风险。

估值与盈利预测

总结

本报告指出，天然气市场在2025年12月呈现供需变化，国际气价因天气和库存调整出现波动，国内需求边际改善。顺价政策持续推进，提升城燃公司盈利与估值。美气进口关税下调至25%，对部分公司影响较大，需关注其应对策略。同时，政策调整推动形成“全国一张网”，有助于规范定价机制。投资建议关注具备成本优势、海外资源及自主气源的企业，同时提醒注意经济、天气和安全等风险因素。