20210131-东北证券-电气设备_PERC后周期_HJT_TOPCon崛起_20页_2mb

电气设备行业分析总结

核心内容

本报告分析了光伏行业在PERC技术进入后周期背景下，HJT与TOPCon等新一代高效电池技术的崛起趋势。报告指出，随着光伏技术的不断发展，电池效率提升成为降低发电成本的关键，而HJT与TOPCon作为新一代高效电池技术，具备更高的效率提升空间。

主要观点

• 电池效率提升与成本降低：光伏电池的效率与发电成本密切相关，转换效率每提升0.1%，可节约发电成本5-7%。普通单晶硅电池在理想条件下最高效率为24.5%，而隆基股份的PERC电池效率已达24.06%，接近效率天花板，因此国内电池厂商正将研发重心转向HJT与TOPCon等新技术。

• HJT与TOPCon的效率优势：HJT与TOPCon的理论效率分别可达钙钛矿叠层27%-29%与28.7%，远超PERC。晋能科技已实现166mm尺寸HJT电池量产效率达24.7%，处于国际领先水平。

• 工艺与成本挑战：HJT与TOPCon在工艺复杂性和成本方面仍面临挑战。TOPCon工艺步骤较多，且涉及硼扩、隧穿氧化层沉积等复杂环节；HJT则在非晶硅沉积和TCO镀膜环节存在良率与成本问题。

• 产业化进程加速：随着设备与制造端企业的积极布局，HJT与TOPCon的产业化进程正在加快。中来股份、晶科能源、天合光能等企业已开始建设TOPCon生产线，东方日升、通威股份等则在HJT领域展开布局。

• 投资建议：报告建议投资者关注HJT与TOPCon技术的进展及产业化节奏，重点推荐隆基股份、通威股份等在新技术领域积极布局的企业。

关键信息

1. 光伏发电装机情况

• 截至2020年，国内光伏发电装机量达253GW，光伏平均利用率为98%。
• 2020年新增装机48.2GW，其中户用光伏新增装机超过10GW，同比增长100%。
• 五大央企“十四五”新能源规划合计达392GW，光伏作为重要组成部分，需求将持续增长。

2. 技术进展与效率提升

• HJT电池：晋能科技实现166mm尺寸HJT电池量产效率达24.7%，处于国际领先水平。
• TOPCon电池：目前量产效率在23.5%-24.5%，技术路线包括本征+磷扩、原位掺杂、先磷后硼、离子注入等。

3. 成本与良率挑战

• HJT与TOPCon均采用N型硅片，较P型硅片溢价约8%。
• HJT电池单GW设备投资额达4.5亿元，TOPCon约为2.5亿元，成本仍高于PERC。
• 电池良率是产业化的主要障碍，TOPCon在硼扩及非晶硅沉积环节，HJT在非晶硅沉积与TCO镀膜环节面临挑战。

4. 产业链价格变化

• 硅料价格持续上涨，预计2021年将维持高位。
• 硅片价格坚挺，大尺寸硅片需求强劲。
• 电池片价格下跌，但大尺寸单瓦仍有一定溢价。
• 组件价格维持高位，受成本因素影响下降空间有限。
• 逆变器出口金额同比增长显著，出口数量和金额均保持增长趋势。

5. 重点公司盈利预测

6. 投资建议与风险提示

• 投资建议：持续看好光伏产业的发展机遇，重点推荐一体化布局领先的隆基股份、晶澳科技，以及重点布局大尺寸及新技术方向的通威股份、上机数控，以及逆变器细分领域龙头阳光电源。
• 风险提示：光伏需求不及预期、技术推广不及预期、业绩预测和估值判断不达预期。

结论

HJT与TOPCon作为新一代高效电池技术，具有显著的效率提升潜力，将在未来光伏市场占据重要地位。虽然短期内良率和成本是主要制约因素，但随着产业化推进和降本措施的创新，这些技术有望逐步实现商业化。投资者应密切关注这些新技术的发展动态及产业化节奏，以把握未来光伏行业的投资机会。