20250426-五矿期货-铅周报_再生利润承压_蓄企采买偏弱_35页_3mb

报告摘要

铅周报总结

核心内容概述

本周报分析了2025年4月26日铅市场的整体表现，涵盖了价格回顾、原生供给、再生供给、需求分析、供需库存以及价格展望等方面。整体来看，铅价在上周呈现冲高回落的走势，市场结构偏空，再生利润承压，部分再生炼厂减产，而原生供给保持较高水平。

主要观点

价格回顾：
- 沪铅指数上周收涨0.08%至16944元/吨，单边交易总持仓7.05万手。
- 伦铅3S价格涨12.5至1950.5美元/吨，总持仓14.85万手。
- SMM1#铅锭均价16875元/吨，再生精铅均价16850元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10400元/吨。
- 跨市结构方面，沪伦比价录得1.194，铅锭进口盈亏为-408.61元/吨。
原生供给：
- 2025年3月中国铅精矿净进口6.78万实物吨，同比变动16.9%，环比变动-0.6%。
- 1-3月累计净进口铅精矿21.16万实物吨，累计同比变动-25.3%。
- 铅精矿产量11.54万金属吨，同比变动9.9%，环比变动55.7%。
- 1-3月累计产量30.31万金属吨，累计同比变动12.3%。
- 原生铅冶炼厂开工率录得66.23%，原生锭厂库1.3万吨。
- 2025年3月原生铅产量29.37万吨，同比变动-9.1%，环比变动6.4%。
- 1-3月累计产量86.33万吨，累计同比变动-3.3%。
再生供给：
- 铅废库存7.6万吨，再生铅锭周产3.8万吨，再生锭厂库1.9万吨。
- 2025年3月再生铅产量37.81万吨，同比变动0.5%，环比变动78.9%。
- 1-3月累计产量90.85万吨，累计同比变动-9.6%。
- 铅锭净出口0.10万吨，同比变动-79.0%，环比变动1520.3%。
- 1-3月累计净出口0.10万吨，累计同比变动-97.4%。
需求分析：
- 铅蓄电池开工率73.56%，国内铅锭表观需求69.71万吨，同比变动-0.4%，环比变动60.0%。
- 1-3月累计表观需求179.52万吨，累计同比变动-3.8%。
- 电池含铅净出口5.23万吨，同比变动3.8%，环比变动10.7%。
- 1-3月累计含铅净出口16.35万吨，累计同比变动26.0%。
- 企业成品库存天数微增至27.67天，经销商库存天数抬升至38.24天。
- 两轮车板块需求受快递、外卖等配送场景拉动，改善明显。
- 汽车板块用铅主要用于启动电池，伴随新能源车渗透率提升，部分企业采用磷酸铁锂启动电池替代，但存量汽车替换需求仍支撑铅需求。
- 基站板块需求稳步增加，通信技术发展带动铅酸蓄电池需求增长。
供需库存：
- 2025年3月国内铅锭供需差为短缺-2.43万吨，1-3月累计供需差为短缺-0.03万吨。
- 全球精炼铅供需差为过剩0.81万吨，海外精炼铅供需差为过剩9.40万吨。
价格展望：
- 中期预计沪铅指数在16300-17800元/吨区间箱体震荡。
- 短线铅价呈现偏弱震荡趋势。
- 国内结构显示，内盘原生基差为-135元/吨，连续合约-连一合约价差为5元/吨。
- 海外结构显示，LME铅锭库存27.79万吨，注销仓单16.13万吨，外盘cash-3S合约基差-21.19美元/吨，3-15价差-70.3美元/吨。
- 沪铅前20净持仓转为小幅净多，伦铅投资基金和商业企业均维持净空，持仓角度指引偏空。

关键信息汇总

项目	数据
沪铅指数	16944元/吨（+0.08%）
伦铅3S	1950.5美元/吨（+12.5%）
铅精矿净进口（2025年3月）	6.78万实物吨（同比+16.9%，环比-0.6%）
铅精矿产量（2025年3月）	11.54万金属吨（同比+9.9%，环比+55.7%）
原生铅产量（2025年3月）	29.37万吨（同比-9.1%，环比+6.4%）
再生铅产量（2025年3月）	37.81万吨（同比+0.5%，环比+78.9%）
铅废库存	7.6万吨
国内铅锭表观需求（2025年3月）	69.71万吨（同比-0.4%，环比+60.0%）
电池含铅净出口（2025年3月）	5.23万吨（同比+3.8%，环比+10.7%）
国内铅锭供需差（2025年3月）	短缺-2.43万吨
全球精炼铅供需差（2024年1月）	过剩0.81万吨
海外精炼铅供需差（2024年1月）	过剩9.40万吨
沪伦比价（剔汇后）	1.194
铅锭进口盈亏	-408.61元/吨
沪铅前20净持仓	转为小幅净多
伦铅投资基金净多持仓	维持净空
商业企业净多持仓	维持净空