20250517-五矿期货-铅周报_再生利润承压_铅价缓步抬升_35页_3mb

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吴坤金（有色金属组）从业资格号：F30362102
2025/05/17

目录

1. 周度评估
2. 原生供给
3. 再生供给
4. 需求分析
5. 供需库存
6. 价格展望

1. 周度评估
上周铅价呈现冲高回落走势，沪铅指数周五收跌0.51%至16885元/吨，单边持仓677万手；伦铅3S合约涨35美元至1988美元/吨，总持仓1461万手。SMM数据显示，1#铅锭均价16775元/吨，再生精铅均价16725元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10300元/吨。国内库存方面，上期所铅锭期货库存499万吨，社会库存增至56万吨，内盘原生基差-155元/吨，连续合约价差-25元/吨。海外LME铅库存2507万吨，注销仓单1268万吨，外盘cash-3S基差-483美元/吨，3-15价差-585美元/吨。跨市比价显示，剔汇后沪伦比价1184，铅锭进口盈亏-72115元/吨。总体观点：再生利润承压导致再生铅企开工率持续下行，但蓄企放假结束后开工率回升，中期沪铅指数预计在16300-17800元/吨区间震荡，短线上涨动能偏强。

2. 原生供给
2025年3月中国铅精矿净进口678万实物吨，同比增16.9%，环比降0.6%；1-3月累计净进口2116万实物吨，累计同比减25.3%。4月铅精矿产量1284万金属吨，同比增10.8%，环比增11.3%，1-4月累计产量4315万金属吨，累计同比增11.8%。含铅矿石总供应2025年3月达2092万金属吨，同比增73%，环比增340%；1-3月累计供应5985万金属吨，累计同比减0.6%。港口库存46万吨，厂库库存482万吨，折290天。原生铅冶炼厂开工率67.35%，4月原生铅产量2915万吨，同比降7.4%，环比降0.7%，1-4月累计产量11548万吨，累计同比降44%。

3. 再生供给
再生铅端，铅废库存69万吨，周产28万吨，厂库21万吨。2025年4月再生铅产量3744万吨，同比增43%，环比降10%；1-4月累计产量12829万吨，累计同比降59%。出口方面，3月铅锭净出口0.10万吨，同比降79%，环比增152%；1-3月累计净出口0.10万吨，同比降97.4%。

4. 需求分析
3月国内铅锭表观需求6971万吨，同比降0.4%，环比增60%；1-3月累计表观需求17952万吨，累计同比降38%。电池出口方面，3月电池净出口量523万吨，同比增38%，环比增107%，1-3月累计出口1635万吨，累计同比增260%。电动二三轮车需求受快递、外卖配送场景拉动，保持改善；启动电池需求因新能源车渗透率提升部分被替代，但存量汽车替换需求支撑开工率维持高位；固定电池需求受5G基站数量增长推动，铅酸蓄电池需求稳步增加。

5. 供需库存
3月国内铅锭供需差短缺243万吨，1-3月累计短缺0.03万吨；全球2月精炼铅供需差过剩291万吨，1-2月累计过剩372万吨。海外精炼铅供需差3月短缺-226万吨，1-2月累计过剩352万吨。国内社会库存56万吨，LME显性库存2507万吨，注销仓单1268万吨。

6. 价格展望
短期铅价或偏强震荡，中期持仓空头主导下区间波动。内外盘价差方面，沪伦比价1184，进口亏损72115元/吨。资金持仓显示，沪铅前20净空持仓，伦铅投资基金和商业企业净空持仓，市场情绪偏空。

总结
报告综合分析2025年铅市场供需及价格走势。原生供给端，进口和产量双增但海外库存高位，国内库存回升，加工费及TC价格影响成本。再生供给受限于原料库存及利润压力，开工率下滑，但出口量增长部分缓解压力。需求端，铅蓄电池开工率恢复至72.66%，出口及终端应用（电动二三轮车、汽车启动电池、基站设备）对市场形成支撑。库存方面，国内外均呈现供需失衡，国内短缺而海外过剩。价格上，短期受交易情绪及库存结构影响，或震荡偏强；中期需关注行业供需调整及政策动态。