20250526-国联期货-白糖周报_原糖低位受支撑_维持震荡思路_16页_1mb

报告摘要

GUOLIANFUTURES白糖周报核心分析总结

周度核心要点及策略

供应端：本榨季国内累计产糖111072万吨，同比增11533万吨（增幅11.59%）；销糖72446万吨，同比增14981万吨（增幅26.07%），销糖率65.22%（近25年同期最高），同比加快7.49个百分点。巴西新榨季（2025/26）甘蔗入榨量预估6085-612亿吨，产糖量4170-4235万吨，因丰产预期原糖价格已部分反映，但需关注实际产量变化。
需求端：本周贸易商及下游终端成交减弱，观望情绪升温。国内纯销售阶段推进，但需求端无明显提振，主因下游采购意愿不足，价格敏感性买盘增加。
库存变化：4月底全国工业库存38626万吨，同比增加11533万吨；广西第三方仓库库存160万吨，较去年同期增18万吨，但低于近5年均值。库存高位运行叠加销售进度偏快，短期对价格形成压力。
进口成本：配额外巴西糖进口成本约5901元/吨，泰国约5990元/吨，周内成本小幅回落，但进口利润仍受限。国内1-4月累计进口糖28万吨，同比减少7.73万吨，显示进口依赖度下降。
基差与价格：广西白糖现货成交价6090元/吨，制糖集团报价区间6130-6220元/吨，加工糖厂报价6400-6980元/吨，整体价格承压。ICE原糖期价已部分反映巴西丰产预期，若跌破17美分/磅关键支撑位，可能引发技术性回调。

糖市周内要闻

4月我国甘蔗糖/甜菜糖水溶液（17029011）进口169万吨，到岸均价307059元/吨；白砂糖预混粉（17029012）进口251万吨，到岸均价434825元/吨；其他糖浆产品（17029090）进口0.15万吨，到岸均价1057851元/吨。
1-4月累计进口甘蔗糖/甜菜糖水溶液817万吨（同比减2529万吨），占比47.02%；白砂糖预混粉累计进口872万吨（同比减87.4万吨），占比50.17%。
巴西4月出口糖及糖蜜155.58万吨，同比减17.65万吨，日均出口量环比小幅下降。

糖市相关数据

国内产糖量：24-25年度预计1110万吨，广西入榨甘蔗4859.54万吨（同比减258.47万吨），产混合糖6465万吨（同比增283.6万吨），产糖率13.30%（同比提1.22个百分点）。
期货仓单：截至5月23日，白糖注册仓单32244张，有效预报0张，较上周减少686张。
价差表现：SR9-5合约价差波动，需关注市场预期与实际供需变化的差异。

宏观环境