20250324-国联期货-白糖周报_原糖上行乏力_郑糖再度高空机会_15页_949kb

报告摘要

白糖周报总结

核心内容概览

本周白糖市场整体呈现震荡态势，原糖上涨乏力，郑糖在高空区域出现反弹，但抛空机会仍存在。市场关注点逐步转向巴西新榨季的产量预期，同时国内需求淡季与库存压力成为影响价格的重要因素。

主要观点

1. 供应端分析

国内供应：2024/25年制糖期已全面开榨，全国共生产食糖971.61万吨，同比增加176.82万吨，增幅22.25%。
巴西供应：巴西中南部2025/26榨季甘蔗入榨量预计为6.085亿吨，较上一次预估下调0.029亿吨；产糖量预计为4170万吨，较上一次预估上调20万吨。
印度供应：印度糖业协会澄清供应不足为谣言，预计2024/25榨季净产量为2640万吨，期末库存540万吨。
泰国供应：泰国甘蔗入榨量同比增加11.23%，产糖率提高0.208%，产糖量同比增加13.4%，显示供应端表现较好。

2. 需求端分析

国内需求：截至2月底，全国累计销售食糖475.16万吨，同比增加97.31万吨，增幅25.75%；累计销糖率48.9%，同比加快1.36个百分点。
节后需求：国内节后需求进入淡季，成交一般，但部分糖厂销售进度较好，市场心态相对乐观。

3. 库存与仓单情况

工业库存：截至2月底，全国工业库存496.45万吨，同比增加79.5万吨，显示库存压力较大。
仓单变化：截至3月21日，白糖注册仓单量28380张，有效预报20张，总计28400张，较上周略有减少。

4. 基差与价格表现

现货价格：广西白糖现货成交价6143元/吨，广西制糖集团报价6130~6260元/吨，云南制糖集团报价5970~6010元/吨，整体持平。
市场氛围：近期市场购销氛围略有回暖，但价格反弹后仍给出抛空机会。

5. 进口成本与利润

配额外进口成本：巴西进口成本约6662元/吨，泰国约6752元/吨，本周配额外进口成本小幅走高，进口利润转负。

6. 宏观环境

美国数据：美国消费者信心指数降至57.9，创逾两年新低；长期通胀预期升至1993年以来最大升幅。
中国政策：两会未带来超出预期的刺激政策，但育儿补贴、降准降息预期显示国内刺激政策仍在推进。

关键信息汇总

因素	趋势	关键数据/信息
供应	向下	国内本制糖期产糖971.61万吨，同比增22.25%；巴西新榨季预计产糖4170万吨。
需求	中性	国内累计销糖475.16万吨，同比增25.75%；节后需求淡季，成交一般。
库存	向下	工业库存496.45万吨，同比增79.5万吨；销糖进度偏快，累库力度较强。
仓单	中性	注册仓单量28380张，有效预报20张，总计28400张，较上周略有减少。
基差	中性	现货价格持平，市场购销氛围略有回暖。
利润	向下	配额外进口成本走高，进口利润转负。
宏观	中性	美国消费者信心下降，通胀预期上升；中国两会刺激政策仍在推进。
策略	抛空	阶段反弹后，抛空机会显现，长期看原糖进入增产熊市周期。

总结

综上所述，白糖市场在本周表现较为清淡，原糖上涨乏力，郑糖在高空区域出现反弹，但市场仍存在抛空机会。国内供应量增加，但需求端受节后淡季影响，整体呈现产销两旺态势。巴西新榨季产量预期较为乐观，但机构预测存在分歧，需密切关注其实际产量及天气情况。进口成本上升对市场形成压力，国内库存压力较大，市场情绪偏谨慎。整体来看，白糖价格在短期反弹后可能再度承压，投资者需警惕市场回调风险。

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