20230824-国金证券-三生制药-01530.HK-基本盘特比澳增长强劲_自免积极推进_4页_937kb

公司业绩概览

三生制药2023年中报显示，公司业绩强劲增长，营业收入同比增长223%，达到3784亿元；毛利增长248%，归母净利润增长273%，正常化EBITDA和正常化归母净利润分别增长177%和201%。这得益于多种产品的强劲表现和新药获批。

关键产品表现

• 特比澳：上半年销售收入增长282%，得益于医保续约和被CSCO指南列为最高级别推荐。
• EPO产品（益比奥和赛博尔）：市场份额429%，稳居行业第一，持续巩固龙头地位。
• TNFα抑制剂益赛普：销售收入增长250%，预充针剂型已获批上市。
• HER2阳性转移性乳腺癌药赛普汀：销售收入增长605%，被CSCO指南推荐为一线用药。
• 自免管线：多个产品进展良好，如抗IL-17A单抗完成III期临床入组，其他管线如抗IL-1β抗体和抗IL-4Rα单抗达到II期临床终点。
• 毛发健康产品蔓迪：销售收入增长353%，市场占有率达70%。
• CDMO业务：收入增长716%，聚焦商业化品种，海外和国内基地收入分别增长29%和246%。

业务拓展与里程碑

公司持续推进电商渠道，上半年电商销售增速64%。新药方面，益赛普预充针剂型和Remitch已获批，进一步扩大市场覆盖。商业盘稳固，同时积极布局自免领域，预计多个产品即将进入商业化阶段。

财务预测与评级

分析师维持“买入”评级，预计2023-2025年PE估值分别为8、7和6倍。盈利预测显示，营业收入和归母净利润将持续增长，但面临集采、研发不及预期等风险。

风险提示

潜在风险包括EPO等产品集采量价不及预期、研发进展延误、新药销售不达预期等，这些可能影响公司未来表现。