20220330-兴证国际证券-三生制药-01530.HK-三生制药2021年年报点评_四大核心板块增长稳健_脱发_CDMO及自研品种值得期待_8页_2mb

报告摘要

三生制药在2021年展现出强劲的财务表现和业务增长，公司核心业务板块发展稳健，研发与CDMO业务持续完善，国际化战略稳步推进，整体经营状况良好，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。

财务表现优异：2021年公司实现营业收入约63.8亿元，同比增长14.22%；归母净利润约16.5亿元，同比增长97.60%；每股盈利0.8港元，同比增长97.1%。公司盈利能力稳步提升，经营利润率达25.06%，净利率为18.43%，ROE为9.46%。
核心产品增长稳定：特比澳、促红素、益赛普等核心产品销售增长显著，其中益赛普销量同比增长90%，市场份额稳步提升。
毛发健康业务表现亮眼：蔓迪销售收入同比增长63.7%，市占率71.2%，成为米诺地尔市场龙头。
CDMO业务稳步发展：CDMO业务收入同比增长4.6%，海外客户占比超70%。2022年2月已签订单超过2021年全年，公司计划在未来几年内逐步完善CDMO业务，拓展基因治疗和细胞治疗领域。
新药研发进展迅速：公司在肾科、肿瘤、皮肤科、免疫及眼科等领域均有布局，多个在研品种进展顺利，预计2023-2027年陆续申报NDA并上市。
国际化布局加速：公司已与多个国际合作伙伴开展研发及商业化合作，益赛普已在15个国家获得上市许可，且在多个国家积极注册。公司还获得PD-1（609A）用于特定联合疗法的全球权益授权。

指标	2021年实际	2022年预测	2023年预测	2024年预测
营业收入（百万元）	6,382	7,483	8,886	10,074
归母净利润（百万元）	1,651	1,819	2,001	2,168
每股盈利（元）	0.65	0.71	0.78	0.85
市盈率（倍）	9.09	8.29	7.53	6.95
资产负债率	23.70%	22.77%	23.96%	23.04%
净资产收益率	9.46%	5.89%	11.26%	11.13%

生物制药：核心品种销售持续增长，特比澳销售额增长11.5%至30.8亿元，市场份额达72.1%；促红素销售额增长15%至11.2亿元，市场份额达42.4%；益赛普销售额增长28%至7.9亿元，销量增长90%。
毛发健康：蔓迪销售收入增长63.7%至6亿元，市占率71.2%。
CDMO业务：2021年服务收入约1.1亿元，2022年2月已签订单超2021年全年。公司计划逐步完善CDMO业务，并拓展基因治疗和细胞治疗领域。
新药研发：在肾科、肿瘤、皮肤科、免疫及眼科等领域均有布局，多个在研品种进展顺利，预计未来几年陆续申报NDA并上市。