食品饮料行业2019年度策略报告：消费大环境换档，挖掘结构性机会-20181225-川财证券-32页-2mb

食品饮料行业2019年度策略报告总结

核心观点

• 行业评级：维持食品饮料行业“增持”评级。
• 估值分析：随着市场调整，食品饮料行业整体估值处于合理区间。
• 重点配置：建议配置白酒、调味品、休闲食品以及植物蛋白饮料行业。

主要观点与关键信息

白酒行业：进入调整期，掘金区域龙头

• 行业趋势：2018年下半年进入调整期，但次高端白酒市场持续扩容，结构性机会凸显。
• 市场结构：次高端白酒因高端酒企提价和消费升级受益，区域龙头次高端产品增长强劲。
• 区域龙头优势：具备精细渠道、贴近大众消费者、机制灵活及扎实基础盘等优势，未来有望成为全国性次高端品牌。
• 价格与库存：高端白酒价格已触及“天花板”，区域龙头在次高端市场具备增长潜力。
• 相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、口子窖、洋河股份。

调味品行业：行业属性稳定，看好定价力较强的行业领导者

• 行业属性：调味品为刚需消费品，业绩波动小，具备穿越周期能力。
• 竞争格局：部分子行业如酱油、食醋竞争格局清晰，龙头具备较强定价权。
• 定价能力：龙头企业能推动行业发展并转嫁成本上涨压力。
• 相关标的：海天味业、中炬高新、涪陵榨菜。

休闲食品行业：渠道变革与消费升级推动高景气

• 行业特征：高增长子行业具有“大行业小公司”特征，行业领导者受益于产品、渠道和品牌优势。
• 增长动力：电商渠道快速发展，消费升级推动健康食品需求上升。
• 细分行业：卤制品、烘焙、坚果等细分行业表现较好，未来增长空间大。
• 相关标的：绝味食品、好想你、恰恰食品。

植物蛋白饮料行业：消费者培育与渠道拓展推动增长

• 行业增长：2007-2016年年均复合增长率达24.5%，远高于其他饮料行业。
• 市场趋势：消费者健康意识增强，龙头公司积极拓展市场与渠道。
• 竞争格局：行业集中度较低，但细分领域如核桃乳、杏仁露集中度较高。
• 相关标的：养元饮品、承德露露。

风险提示

• 宏观经济波动：居民收入波动可能影响行业需求。
• 食品安全风险：重大食品安全事件可能对行业造成冲击。
• 原材料价格波动：豆粕、生鲜乳、纸板等原材料价格变化影响行业成本。

行业表现与数据回顾

• 整体消费回落：2018年社会消费品零售总额增速下降，但食品饮料行业仍保持较高景气度。
• 行业收入与利润：2018年前三季度食品饮料行业收入增长13.7%，净利润增长23.7%。
• 细分行业表现：
  • 白酒：收入增长18.61%，但龙头业绩在2018年Q3开始放缓。
  • 调味品：收入增长稳定，部分子行业如酱油、食醋具备提价能力。
  • 乳制品：产品结构升级，高端酸奶占比提升，行业增长稳健。
  • 休闲食品：电商渠道增速快，健康化趋势明显，细分行业增长潜力大。

投资建议

• 配置建议：建议配置区域龙头白酒、调味品及休闲食品行业。
• 区域龙头：如古井贡酒、口子窖等，具备增长潜力。
• 行业领导者：调味品行业龙头如海天味业具备穿越周期能力。
• 电商与健康趋势：休闲食品行业受益于电商渠道和健康消费趋势，未来增长空间广阔。

行业格局与发展趋势

• 白酒消费群体：25-54岁人群为主要消费群体，占比达88.1%，预计未来仍将保持稳定。
• 调味品消费终端：餐饮为主要消费终端，占比约60%，行业稳定性强。
• 休闲食品增长：卤制品、烘焙、坚果等子行业增速快，健康化趋势显著。
• 植物蛋白饮料：行业集中度低，但细分领域龙头市占率高，具备增长潜力。

图表与数据支持

• 图表目录：包括GDP、消费者信心、社会消费品零售总额、行业PE估值、收入与利润增速等关键指标。
• 数据来源：Wind、国家统计局、BCG、尼尔森、Frost & Sullivan、川财证券研究所等。

总结

2019年食品饮料行业整体估值合理，建议配置白酒、调味品、休闲食品及植物蛋白饮料。白酒行业进入调整期，次高端市场持续扩容，区域龙头具备成长潜力；调味品行业稳定，龙头企业具备定价权；休闲食品受益于消费升级与电商渠道发展，行业高景气；植物蛋白饮料行业增长快，市场集中度低，细分领域龙头表现突出。