20181225-中国银河-2019年策略年度报告_OPEC+减产实施在即_看好行业结构性投资机会_20页_1mb

OPEC+减产实施在即看好行业结构性投资机会总结

核心内容概述

本文分析了2018年国际油价走势及我国石化行业的现状，指出OPEC+减产政策对油价的潜在影响，并基于我国能源消费结构优化、天然气缺口扩大、石化行业竞争加剧等背景，提出了对化工板块的结构性投资机会分析及重点推荐标的。

主要观点

1. 国际油价走势分析

• 2018年油价波动剧烈：全年油价呈现“先扬后抑”的走势，1-9月震荡上行，10月后大幅下跌。
• 主要驱动因素：
  • OPEC超预期减产
  • 美国退出伊核协议
  • 委内瑞拉产量下降
• 12月减产协议达成：OPEC+会议决定从2019年1月起减产120万桶/日，持续6个月，但因经济增速预期下调，油价仍延续跌势。
• 2019年油价预测：预计Brent原油价格将在60-70美元/桶区间震荡，市场接受度较高。

2. 我国能源消费结构优化

• 天然气需求快速增长：2017年需求达2394亿方，同比增长14.7%。
• 对外依存度上升：2017年对外依存度为38.4%，目前已突破40%。
• LNG进口占比扩大：LNG进口量在2017年首次超过管道气（PNG），占比达55.6%。
• 未来进口依赖持续：由于管输能力限制，PNG进口增长有限，天然气缺口将更多依赖LNG进口。

3. 我国石化行业竞争加剧

• 炼油能力严重过剩：2017年炼油能力约8.0亿吨/年，加工量为5.7亿吨，开工率70%，远低于美国的91%。
• 2020年过剩将进一步扩大：预计过剩产能将达1.1亿～1.3亿吨/年。
• 成品油消费趋缓：2017年成品油消费3.22亿吨，同比增长2.25%，增速放缓。
• PX行业实现自给自足：2017年PX对外依存度达59%，预计2020年国内产能将超过3000万吨/年，实现自给。
• 高性能产品依赖进口：如乙二醇（EG）、聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）等，仍需依赖进口。

关键信息

• 行业洗牌趋势明显：炼油能力过剩与成品油消费放缓将加速行业整合，落后产能将被淘汰。
• 结构性短缺问题突出：高性能石化产品依赖进口，未来需求增长将推动进口依赖。
• 估值处于历史低位：化工板块市盈率（PE）接近或低于美日水平，具备长期投资价值。
• 投资机会结构性：在中油价环境下，重点挖掘业绩确定性强和成长性高的个股。

投资机会分析

• 上中下游一体化优势：推荐中国石化（600028），具备规模优势和高分红能力。
• C3一体化优势：推荐卫星石化（002648），布局丙烷-丙烯-丙烯酸全产业链，PDH二期投产将进一步增强竞争力。
• 低成本气源优势：推荐广汇能源（600256），拥有低成本煤炭和天然气资源，布局LNG接收站。
• 高端化工新材料布局：推荐金发科技（600143），在生物降解塑料、特种工程塑料等领域具有领先优势。

重点推荐标的

投资策略建议

• 中油价环境：优先选择业绩确定性强、成长性高的个股。
• 油价进一步上涨：可适当增加非石油原料路线（如煤化工）企业的配置。
• 关注重点标的：中国石化、卫星石化、广汇能源、金发科技等，具备成本优势、产业链布局或技术领先等核心竞争力。

总结

本文指出，在OPEC+减产预期和我国能源结构转型的背景下，化工板块面临结构性调整机会。尽管整体行业可能面临景气下行压力，但具备成本优势、产业链整合能力及高端产品布局的企业将受益。建议投资者关注具备高分红、低成本气源、煤化工及化工新材料等优势的标的，把握行业洗牌带来的投资机会。