20181225-川财证券-食品饮料行业2019年度策略报告_消费大环境换档_挖掘结构性机会_32页_2mb

食品饮料行业2019年度策略报告总结

核心内容

• 行业评级：维持食品饮料行业“增持”评级，当前估值处于合理区间。
• 重点配置：建议配置白酒、调味品、休闲食品以及植物蛋白饮料行业。
• 市场趋势：白酒进入调整期，调味品和乳制品相对稳健，休闲食品和植物蛋白饮料行业呈现高景气。

主要观点

白酒行业

• 调整期背景：2018年下半年白酒行业进入调整期，主要受终端需求放缓影响。
• 结构性机会：次高端白酒市场持续扩容，结构性机会凸显，区域龙头次高端产品增长强劲。
• 区域龙头优势：区域龙头具备精细渠道、贴近大众消费、机制灵活、扎实基础盘等优势，是当前优选品种。
• 高端白酒瓶颈：高端白酒市场已接近“天花板”，价格短期内难有大幅上涨空间。
• 消费群体稳定：白酒消费主力为25-54岁人群，预计未来三年占比仍保持在45%以上。

调味品行业

• 刚需属性：调味品为必需消费品，业绩波动小，具备穿越周期能力。
• 定价能力：在竞争格局清晰的子行业中，龙头企业具有较强的定价权，能有效转嫁成本上涨压力。
• 行业增长：调味品行业规模稳步提升，2017年行业规模达3097亿元，年均复合增长率约14.9%。
• 细分格局：酱油行业“一超多强”，食醋行业格局尚不清晰，龙头推动行业发展。

休闲食品行业

• 高景气驱动：渠道变革、饮食习惯改变及消费升级推动行业高景气。
• 细分行业表现：卤制品、烘焙、膨化食品等子行业增长较快，糖果行业趋于成熟。
• 电商渠道增长：电商渠道增速显著，成为行业增长的重要推动力。
• 品牌效应：品牌休闲卤制品增速远高于非品牌产品，未来仍有较大增长空间。

植物蛋白饮料行业

• 快速增长：2007年至2016年，植物蛋白饮料行业年均复合增长率达24.5%。
• 健康趋势：随着消费者健康意识提升，植物蛋白饮料行业持续增长。
• 市场集中度：整体市场集中度较低，但细分领域如核桃乳、杏仁露等市场集中度较高。
• 龙头布局：各龙头公司积极拓展市场，推动行业进一步发展。

关键信息

行业整体表现

• 2018年社会消费品零售总额同比增速下降，但食品饮料行业PE(TTM)处于中上游。
• 食品饮料行业营业收入同比增长13.7%，归属母公司股东净利润同比增长23.7%。

食品饮料细分行业

• 白酒：次高端市场持续扩容，区域龙头表现突出。
• 调味品：行业属性稳定，龙头具备较强定价能力。
• 乳制品：产品结构持续升级，高端酸奶占比提升。
• 休闲食品：电商渠道增长快，卤制品、烘焙、膨化食品增长显著。
• 植物蛋白饮料：行业规模增长快，健康消费趋势明显。

相关标的

风险提示

• 宏观经济波动：居民收入及消费信心波动可能影响行业表现。
• 食品安全风险：重大食品安全事件可能对行业造成冲击。
• 原材料价格波动：如豆粕、生鲜乳、纸板箱等原材料价格上涨可能影响企业利润。