20251221-华联期货-黄金周报_前高压力较大_谨慎追高_32页_1mb

华联期货黄金周报总结

核心内容

黄金市场走势

• 2025年以来，伦金和沪金指数分别上涨65.05%和58.66%。
• 上周，伦金和沪金分别上涨0.74%和0.95%，黄金主力合约高位震荡，前高压力较大，短期不建议追高。

通胀与利率

• 2022年6月美国CPI创新高9.1%，随后温和下行，核心CPI和核心PCE数据下行趋势明显。
• 2024年9月以来，CPI强势震荡，核心通胀保持平稳。
• 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，低于市场预期的3%，有利于美联储降息。
• 美国国债收益率在2023年10月中下旬震荡下行，2024年宽幅震荡后，2025年继续震荡回落至2023年以来低点。

美国经济数据

• 美国11月非农就业人数增长6.4万，略超预期，但失业率升至4.6%，为2021年9月以来最高。
• 10月非农就业人数大幅减少10.5万，远低于预期。
• 2025年11月非农企业员工平均时薪比增长0.29%，较上月回落0.11%。

黄金供需平衡

• 2024年全球黄金供需出现宽松，主要是库存上升和央行购金保持在1000吨以上。
• 2024年国内黄金供需仍处于紧平衡，供应小幅增加，需求结构变化明显，首饰需求下降，而金条金币和投资需求大幅上升。
• 2025年全球和国内投资需求大幅增加，三季度投资需求旺盛，前三季已超去年全年。
• 黄金税收新政对国内实物金需求影响较大，预计2026年黄金首饰需求可能继续下降。

主要观点与展望

长期展望

• 中长期来看，全球美元储备比例下降、美国财政赤字增加、去美元化趋势，利好黄金的货币属性。
• 实际利率预计在2026年继续下降，黄金中期利好因素仍在。
• 2026年上半年黄金价格预计保持乐观。

策略建议

• 操作上建议黄金剩余多单中期持有，设好止盈。
• 期权上建议买入看涨期权。

风险因素

• 美联储加息
• 美国通胀持续下行
• 美国财政赤字率下行

产业链结构

• 附有黄金产业链结构图，但未提供具体说明。

期现市场分析

• 上周黄金高位震荡，期现市场黄金基差保持合理区间。
• 2025年以来，全球黄金供需格局发生变化，投资需求持续增长。

黄金需求分析

• 央行购金量在2022年11月至2025年三季度有所波动，2025年三季度购金量为23.95吨。
• 黄金ETF需求方面，2023年减持113.69吨，2024年减持28.46吨，2025年12月19日增持3.01吨，全年预计增持275吨。

汇率与美元指数

• 人民币汇率保持稳定，美元指数震荡回落。
• 欧元、英镑、美元兑日元、美元兑加元等汇率走势显示美元相对走弱。

金银油比价

• 金银比和金油比数据表明黄金相对白银和原油价格具备一定吸引力，但未给出具体数值分析。

结论

• 黄金市场整体呈现多头趋势，但短期面临前高压力，需谨慎操作。
• 长期来看，黄金仍具备上涨动力，主要受益于全球经济环境和货币政策。
• 央行购金和投资需求增长是支撑黄金价格的重要因素，但需关注税收政策对实物金需求的影响。