20250508-华鑫证券-龙大美食-002726.SZ-公司事件点评报告_盈利能力显著改善_推动业务提质增效_5页_294kb

龙大美食（002726）2025年5月8日事件点评总结

公司概况
龙大美食（002726SZ）在2025年5月8日发布事件点评，分析其2024年年报及2025年一季报业绩表现。报告指出，公司盈利能力显著改善，推动业务提质增效，维持"买入"投资评级。

核心财务数据
2024年总营收10990亿元（同比-17%），归母净利润2267亿元（2023年为-1538亿元），扣非净利润亏损58亿元（2023年为-1364亿元）。2025年第一季度总营收2549亿元（同比+1%），归母净利润4亿元（同比-86%），扣非净利润3亿元（同比-90%）。2024年第四季度营收2976亿元（同比-7%），归母净利润亏损51亿元（2023Q4为-890亿元），扣非净利润亏损129亿元（2023Q4为-875亿元）。

盈利改善原因

1. 毛利率提升：2024年毛利率达39.8%（同比+6pct），2025Q1为49.1%（同比-1pct），主要得益于优化产品结构及缩减低毛利业务规模。
2. 费用管控强化：销售费用率下降至0.94%/1.36%（同比-0.2pct/-0.02pct），管理费用率同比微升至2.28%/3.05%。
3. 投资收益贡献：出售通辽金泉食品带来投资收益，助力2024年全年扭亏为盈。
4. 传统业务减亏：受生猪及猪肉市场价格回暖带动，鲜冻肉毛利率回升至22.5%（同比+4pct），但受餐饮端疲软影响，预制菜收入同比-15%至1687亿元。

业务结构优化

• 产能调整：淘汰低效工厂，集中资源至高盈利区域，提升优势工厂产能利用率。
• 渠道拓展：
  • B端持续积累高粘性大客户，维持"固老开新"策略；
  • C端积极布局京东、抖音、拼多多等平台，发展社区团购及电商直播渠道，2024年线上销售收入突破159亿元（同比+8%）。

盈利预测
基于2024年及2025Q1数据，预计2025-2027年EPS分别为0.06/0.14/0.19元，对应PE（2025E）为99倍，2026E为43倍，2027E为33倍。公司通过资源调整与黑猪养殖布局平滑市场波动，聚焦食品板块高频推新，预计业绩持续改善。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 猪价波动对传统业务的影响
• 预制菜业务进展不及预期
• 渠道拓展效果低于预期

财务指标展望
2025-2027年归母净利润增长率预计达1313%/315%/？，ROE（净资产收益率）有望从13%提升至45%、149%、438%。资产负债率逐年上升（2024A：71.7%，2025E：73.8%），需关注偿债能力变化。

分析师团队信息
孙山山（食品饮料首席分析师，6年经验，专注饮料及白酒研究）；肖燕南（次高端白酒与软饮料研究）；张倩（调味品、速冻品及地产酒研究）。

结论
龙大美食通过优化业务结构、强化费用管理及拓展线上渠道，显著改善盈利能力。尽管传统业务受外部因素影响承压，但整体盈利扭亏为盈，未来业绩有望随市场回暖和客户开发推进持续增长，维持"买入"评级。