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原油大幅走高油脂外强内弱

核心内容

本报告分析了2026年4月初国内外蛋白粕和油脂市场的走势、基本面变化及后市展望。整体来看，蛋白粕市场受出口疲软、天气影响及宏观因素影响，表现偏弱；油脂市场则因国际原油走高及生物柴油需求增加而呈现外强内弱态势。

主要观点

蛋白粕市场分析

• 美豆走势：CBOT大豆延续宽幅震荡，种植面积低于预期但高于去年同期，供给压力缓解，美豆小幅反弹。然而，受出口疲软、美元走强及基金调整头寸影响，未能跟随原油走高。
• 国内连粕：受巴西升贴水回落及美豆走势影响，国内连粕市场震荡回落，9月合约在2950附近暂缓，5月合约表现更弱。
• 豆粕基本面：
  • 国内油厂开机率下降，压榨量减少。
  • 豆粕库存小幅上升，合同量明显下降。
  • 由于下游需求疲软，豆粕现货承压。
• 豆粕与菜粕：
  • 豆粕表观消费量小幅下降。
  • 菜粕库存下降，合同量减少，开工率小幅回升。
  • 基差表现不一，市场情绪偏空。

关键信息

国际市场动态

• 美豆出口：美国农业部数据显示，3月大豆出口检验量较上周减少47%，全年出口目标完成69.5%。
• 尼诺指数：Niño 3.4区域为-0.3°C，显示厄尔尼诺现象减弱。
• 北美天气：美国西部及中南部地区持续干旱，气温偏高，对作物生长不利。
• 巴西及阿根廷：
  • 巴西大豆产量预计为1.784亿吨，较2月预测略有上调。
  • 阿根廷第一季度大豆出口量为730万吨，低于五年平均水平。
  • 巴西及阿根廷地区部分区域出现降雨，但分布不均，对大豆产量影响有限。

国内油籽市场

• 大豆库存：国内港口进口大豆库存理论可压榨天数为31天，安全天数为15天。
• 进口成本：美湾大豆到港成本（加征关税）为4535元/吨，巴西大豆为3831元/吨。
• 豆粕与菜粕：
  • 豆粕库存增加，合同量减少，显示市场情绪偏弱。
  • 菜粕库存下降，合同量减少，显示需求疲软。

油脂市场分析

基本面变化

• 美豆油走势：受生物柴油政策及原油上涨影响，美豆油震荡走高。
• 马棕油走势：印尼释放B50政策信号，马棕油出口增加，推动价格上涨。
• 国内油脂走势：油脂市场整体偏弱，豆油、菜油、棕榈油均处于宽幅震荡。
• 库存情况：
  • 国内三大油脂库存总量为204.21万吨，环比微增。
  • 豆油库存下降，棕榈油库存上升，菜油库存大幅增加。
• 内外价差：油脂内外价差整体偏弱，外盘走势强于内盘。

基差分析

• 豆油、棕榈油、菜籽油区域基差表现各异，整体偏多。
• 油粕比方面，豆粕和菜粕主力合约价差有所回升，棕榈油则表现偏弱。

后市展望

季节性分析

• 蛋白粕：
  • 美国春播即将展开，天气不确定可能影响播种进度。
  • 国内油厂仍处于停工期，市场预期4月中下旬供给压力增加。
  • 连粕9月合约或在2900-2950元/吨区间止跌企稳，市场可能低位震荡。
• 油脂：
  • 国际原油价格走高，油脂市场跟随上涨，但国内走势仍弱于外盘。
  • 豆油、菜油维持高位震荡，连棕油继续情绪交易，远月合约或逐步走强。
  • 操作建议以回调买入为主，追高需谨慎。

技术层面分析

• 豆粕：短线指标缠绕，中线和长期指标偏空。
• 菜粕：短线指标缠绕，中线和长期指标偏空。
• 豆油：短线和中线指标偏多，长期指标偏多。
• 棕榈油：短线、中线和长期指标均偏多。
• 菜油：短线和中线指标偏多，长期指标偏多。

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