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外强内弱，反套结构 - 油脂油料产业周报（2026年02月24日-2026年03月01日）

核心内容概述

本报告分析了2026年2月24日至3月1日期间全球及中国油脂油料市场的走势，指出市场整体呈现“外强内弱”的格局，同时强调了反套结构的持续性。报告涵盖了大豆、豆粕、棕榈油等主要品种的供需分析、价格走势及投资策略，并提供了相关数据图表支持。

主要观点

1. 市场整体趋势

• 全球市场分化：国际端美豆上涨，油脂端马棕下跌，美豆油表现强势。
• 中国市场：豆粕走强，油脂整体偏弱，处于“弱现实、强预期”的反套结构中。
• 板块策略风险点：包括关税政策、生柴政策、天气等外生变量。

2. 大豆市场分析

• 价格走势：美豆05合约收于1170美分/蒲氏耳，周度上涨1.41%，主要受中国加大美豆采购预期及原油上涨带动。
• 供给情况：
  • 全球25/26年度大豆产量预期调高至4.26亿吨，期末库存增加至1.244亿吨。
  • 南美大豆产量预期增加，巴西收割提速，阿根廷优良率维持高位。
  • 美国大豆产量小幅减产，但已交易，种植面积略有下降。
• 需求情况：
  • 美豆出口销售净增41万吨，年度累计3565万吨，进度83.2%，较USDA预估略快。
  • 压榨量同比增加，但受季节性影响，开机率较低。
• 总结与策略：
  • 近端，美豆受出口预期及生柴政策支撑偏强。
  • 远端，南美丰产及美豆种植面积增加预期，可能影响供需平衡。
  • 后期关注产区产量兑现及中国采购美豆情况，价格上行空间有限，市场偏震荡。
  • 风险提示：天气、政策等外生变量。

3. 蛋白粕市场分析

• 价格走势：豆粕M2605收于2833元/吨，周度上涨1.18%，主要受进口成本支撑。
• 供给情况：
  • 近端，季节性去库，库存同期高位。
  • 远端，巴西大豆大量到港，全球供应预期宽松。
• 需求情况：
  • 提货需求维持高位，春节后第一周开机不高。
• 总结与策略：
  • 近端，库存季节性下降，远端供应宽松。
  • 价格短期偏强，但中期缺乏实质驱动，市场偏震荡，反套结构仍存。
  • 关注海关放行及产区产量兑现度。
  • 风险提示：产区天气、关税政策等外生变量。

4. 油脂市场分析

• 价格走势：马棕主力5月合约收于4040令吉/吨，周度下跌1.22%，处于弱周期。
• 供给情况：
  • 全球棕榈产量预期创新高，USDA预计25/26年度产量增加230万吨至8072万吨。
  • 马来西亚进入季节性增产周期，2月产量环比下降12%，但后续将逐步回升。
• 需求情况：
  • 马来西亚国内消费良好，出口端环比改善。
• 库存情况：
  • 马棕港口库存环比小幅上升，同期偏低。
  • 中国三大油脂库存处于季节性偏弱水平。
• 总结与策略：
  • 短期受原油上涨影响，油脂可能反弹。
  • 中期油脂处于弱现实、强预期状态，反套结构持续。
  • 关注产区产量、生柴政策及原油走势。
  • 风险提示：原油、生柴政策等外生变量。

关键信息

• 美豆：价格受中国采购预期及生柴政策支撑，短期偏强，但中期缺乏实质驱动。
• 豆粕：库存季节性下降，远端供应宽松，价格短期上涨，但中期偏震荡。
• 马棕：产量预期创新高，进入增产周期，价格短期受原油影响偏强，中期弱现实、强预期。
• 反套结构：在油脂市场中，美豆油偏强，其他产地油脂偏弱，形成结构性多美豆油空其他油脂的策略。
• 数据来源：文华财经、NOPA、MPOB、USDA、WIND、上海钢联、中国海关等。

品种分析

风险提示

• 外生变量：包括关税政策、生柴政策、天气变化等。
• 市场波动：原油价格波动可能影响油脂市场走势。
• 政策影响：海关放行政策对有效供应有重要影响。

研究员简介

• 王真军：招商期货产研业务总部农产品团队负责人，产业研究发展部总经理助理。
• 背景：曾就职于国内某大型现货企业，负责期货套期保值工作。
• 专业能力：具备较系统的商品投研框架，对商品定价及投资策略有深刻理解。
• 资格：期货从业人员资格（F0282372），投资咨询资格（Z0010289）。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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