20140818-申万宏源-食品饮料行业_周报-食品饮料投资蜜月期_持续推荐趋势变好的白酒_大众品龙头_18页_961kb

食品饮料行业周报总结

核心内容

2014年8月18日，申银万国证券发布食品饮料行业周报，强调当前是食品饮料投资的“蜜月期”，主要得益于旺季来临、沪港通对估值的催化以及下半年估值切换。同时，行业内部开始出现积极变化，优质大众品龙头和白酒、红酒行业表现有望改善。

主要观点

• 白酒行业：经历两年多的调整后，行业已逐步见底。部分重点公司业绩增速有望转正，特别是泸州老窖、古井贡酒、贵州茅台等。当前估值较低，安全边际高，建议重点配置。
• 大众食品：继续战略性看好伊利股份，推荐承德露露、中炬高新、海天味业、汤臣倍健、双汇发展等。其中，承德露露因果仁核桃的高增长带动收入和净利润显著提升，预计下半年继续受益于估值切换和旺季。
• 行业数据：2014年8月15日，食品饮料板块跑输申万A指0.8个百分点，白酒板块跑赢0.1个百分点，其他子行业如啤酒、乳品、葡萄酒等表现不一。

关键信息

一、市场数据

• 上证指数/深证成指：2228/7982
• 食品饮料板块成份股个数：99
• 占全部A股比重：4%
• 板块总市值：11688亿元
• 板块流通A股市值：9221亿元

二、行业表现

• 白酒：2014年8月11日至15日，白酒板块跑赢申万A指0.1个百分点。
• 啤酒：跑输1.2个百分点。
• 乳品：跑输1.7个百分点。
• 葡萄酒：跑输3.3个百分点。
• 肉制品：跑赢3.7个百分点。

三、重点公司分析

1. 泸州老窖

• 基本面有明显改善，估值低（PE仅11.5倍），股息率高（6.6%），机构持仓低。
• 2014年上半年发货量大幅下滑，但下半年有望恢复，特别是中档酒。
• 战略和销售团队的调整为基本面带来显著改善，建议强烈配置。

2. 古井贡酒

• 2014年上半年收入增速超预期，二季度收入和净利润增速转正。
• 省内市场份额提升，渠道下沉和产品结构调整推动业绩改善。
• 预计未来净利率和毛利率将稳步提升，建议买入。

3. 张裕A

• 二季度收入有望转正，毛利率和净利率提升显著。
• 2014年EPS为1.56元，对应PE为18倍。
• 重点在于果仁核桃带动的高增长和进口酒影响的减弱，建议增持。

4. 承德露露

• 上半年收入增长4.03%，净利润增长27.27%。
• 果仁核桃带动Q2收入增长29.01%，预计下半年继续受益于渠道下沉和营销改革。
• 市值较小，未来增长空间大，建议买入。

5. 伊利股份

• 原奶价格下降，三季度收入有望加速增长。
• 毛利率和净利率提升，预计全年业绩超市场预期。
• 建议继续战略性看好。

6. 双汇发展

• 上半年销售收入增长3.63%，净利润增长30.01%。
• 下半年将推出新产品、拓展新渠道，关注其肉制品增长。
• 万洲国际上市后，公司估值有望修复，建议买入。

投资建议

• 白酒：继续强烈看好，推荐泸州老窖、古井贡酒、贵州茅台，同时推荐张裕A、五粮液、洋河股份。
• 大众品：推荐承德露露、中炬高新、海天味业、汤臣倍健、双汇发展。
• 行业趋势：食品饮料行业进入投资蜜月期，建议投资者把握当前机会。

风险提示

• 白酒行业：省内白酒竞争加剧、国企改革预期落空、收入增速不达预期。
• 承德露露：市场开拓风险。
• 双汇发展：猪肉价格、鸡肉价格反弹超预期，新品推广失败。

图表目录

• 图1：10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价
• 图2：猪肉价格走势图
• 图3：茅台出厂价、一批价和零售价走势
• 图4：五粮液出厂价、一批价和零售价走势
• 图5：1573出厂价、一批价和零售价走势
• 图6：各一级行业及食品饮料子行业超额收益比较
• 图7：食品加工和白酒板块10年至今月度累计超额收益走势
• 图8：葡萄酒板块10年至今月度累计超额收益走势
• 图9：白酒行业重点公司PE相对估值倍数分周走势

盈利预测与估值

• 泸州老窖：2014年EPS为0.58元，PE为9.6倍。
• 古井贡酒：2014年EPS为1.27元，PE为16.8倍。
• 张裕A：2014年EPS为1.56元，PE为18倍。
• 承德露露：2014年EPS为0.88元，PE为24倍。
• 双汇发展：2014年EPS为2.20元，PE为17倍。

总结

当前食品饮料行业进入投资蜜月期，市场对白酒和大众品龙头表现出较强信心。泸州老窖、古井贡酒、张裕A等公司基本面改善明显，估值较低，安全边际高，建议重点关注。承德露露因果仁核桃带动收入和净利润增长，亦值得配置。伊利股份和双汇发展作为大众品龙头，预计下半年业绩将有所提升。整体来看，食品饮料行业具备良好的增长潜力和投资价值，建议投资者积极布局。