20170416-安信证券-食品饮料行业周报_消费税影响茅台利润_主因是发货节奏_23页_922kb

食品饮料行业周报总结（2017年04月16日）

一、行业整体表现

• 本周市场表现：
  上证综指下跌1.23%，深证成指下跌1.40%，食品饮料板块下跌1.32%，在申万28个子行业中排名第9位。
• 板块细分表现：
  除软饮料外，其他子板块均出现下跌，其中调味发酵品下跌4.18%，葡萄酒下跌3.42%。白酒板块小幅下跌0.51%。
• 核心组合表现：
  核心组合下跌0.46%，跑赢上证综指和食品饮料指数。

二、核心观点与分析

1. 白酒板块

• 贵州茅台：
  2016年年报显示，收入增长20.06%，净利润增长7.84%，预收款项环比小幅增加。利润增速低于收入增速主要因消费税增长105%，这与销售节奏有关，消费税为生产环节征收，反映发货节奏控制。预计茅台一季度销售形势良好，利好整个白酒板块。
• 五粮液：
  年报显示现金流优秀，预收款高位，预计一季度有超预期表现。
• 次高端白酒：
  水井坊、沱牌舍得、山西汾酒等公司关注其成长性和结构优化，次高端放量加快，毛利率和净利润率反映结构优化和规模效应。
• 地产酒龙头：
  古井贡酒消费升级受益明显，销售费用率平稳略降反映市场竞争趋于饱和，公司竞争优势增强。
• 行业展望：
  白酒板块仍无泡沫，坚定看好次高端群体。建议关注高端（茅台、五粮液）和次高端（山西汾酒、沱牌舍得、水井坊、洋河股份）。

2. 大众品板块

• 调味品：
  一季度提价逻辑显著，多数企业已完成提价，对冲成本上涨，建议关注海天味业、中炬高新、恒顺醋业、涪陵榨菜。
• 乳制品：
  原奶供给过剩压力仍存，但伊利股份一季度销售增速良好，估值处于历史中枢以下，具有配置价值。
• 肉制品：
  2017年猪价将进入下行周期，双汇发展作为龙头有望受益成本端改善。

3. 其他重点公司

• 安琪酵母：
  一季度业绩超预期，净利润增长80%-100%，估值偏低。
• 得利斯、龙大肉食、承德露露、恒顺醋业：
  本周涨幅前五，分别达到14.14%、4.49%、3.84%、2.37%、2.29%。
• 桂发祥、来伊份、星湖科技、元祖股份、西部牧业：
  本周跌幅前五，分别达到-15.65%、-11.12%、-10.67%、-7.85%、-7.82%。

三、重点公司估值表（部分）

四、重点公司公告

• 沱牌舍得：设立两家全资子公司，推进营销模式创新。
• 安琪酵母：一季度业绩超预期，收到政府补助。
• 重庆啤酒：扭亏为盈，净利润增长375.57%，利润分配预案公布。
• 涪陵榨菜：收到搬迁补偿款，增资子公司。
• 贵州茅台：年报公布，利润分配预案，预收款项增长。

五、行业要闻

• 酒业：
  茅台1—3月收入增长24.25%，利润增长13.08%，召开华东经销商座谈会。
• 乳业：
  君乐宝与京东超市达成战略合作，签署10亿元奶粉订单。

六、重点数据跟踪

1. 乳制品数据

• 原奶价格：国内生鲜乳均价3.52元/千克，环比下降0.30%，同比上升1.10%。
• 进口奶粉：2017年2月进口数量7.45万吨，同比增长39.43%，进口金额2.19亿美元，同比增长68.46%。
• 终端价格：进口婴幼儿奶粉均价218.54元/千克，国产均价169.83元/千克，同比分别增长2.0%和2.1%。
• 国际原料奶价格：新西兰原料奶价格降至33.53欧元/100kg，美国降至38.32欧元/100kg，欧盟降至33.41欧元/100kg。

2. 肉制品数据

• 生猪价格：4月7日为15.84元/千克，环比下跌0.3%。
• 猪粮比价：9.16:1。

3. 调味品数据

• 大豆价格：4月14日黄大豆1号价格为3809元/吨，同比上涨14%，环比上涨2.7%。
• 食糖价格：2016年3月22日为5377.04元/吨，同比上涨8.7%，环比上涨0.2%。
• 食盐价格：从2014年6月1.96元/公斤上升至2017年4月7日4.56元/公斤。

4. 啤酒数据

• 进口大麦价格：2017年2月为201美元/吨，同比下降23.6%，环比下降2%。
• 玻璃价格指数：4月13日为1077.74，同比上涨24.3%，环比增长0.8%。

七、下周重要事项

• 股东大会召开：伊力特、桂发祥、科迪乳业、安记食品等公司。
• 一季报预计披露：吉林森工、桃李面包、恒顺醋业、涪陵榨菜、得利斯等公司。

八、行业评级

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，波动大于沪深300指数。

九、分析师声明

苏铖具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。

十、风险提示

• 白酒淡季催化剂较少。
• 系统性风险。