20220312-东吴证券-食品饮料行业周报_白酒公司1-2月经营数据亮眼_消费税短期不会影响行业进程_17页_1014kb

食品饮料行业周报总结

核心内容概述

本周食品饮料行业整体表现不佳，申万食品饮料指数下跌2.06%。白酒板块表现相对较好，跌幅仅为0.64%，显示出在整体市场疲软背景下，白酒仍具备一定的抗跌能力。重点白酒公司如贵州茅台、山西汾酒和五粮液均披露了1-2月经营数据，展现出良好的增长势头。此外，行业内的消费税改革仍是市场关注的焦点，但短期内对行业影响有限。

主要观点与关键信息

1. 白酒公司1-2月经营数据亮眼

• 贵州茅台：2022年1-2月营收/归母净利润同比+20%。春节动销良好，主因直营占比提升与系列酒提价。
• 山西汾酒：2022年1-2月营收/归母净利润同比+35%/+50%。利润率提升至36%，主要由于青花汾酒占比提升，预计已超过2021Q1的40%。
• 五粮液：2021年营收/归母净利润同比+15.5%/+17.0%；2021Q4营收/归母净利润同比+11.1%/+11.4%。新老班底平稳交接，公司对未来发展充满信心，预计全年业绩将超额完成。

2. 消费税改革影响分析

• 现状：白酒消费税在生产环节征收，采用从价+从量复合计征方式，比例税率为20%，定额税率为0.5元/500g。
• 未来展望：
  • 税率稳定：短期内消费税率20%提升可能性较小，调整税基或有概率。
  • 征收环节后移：短期难以实现，白酒渠道体系复杂，征税难度较大。
  • 高端白酒受益：若征收环节后移，高端酒企将更具优势，进一步挤压低端酒企生存空间，推动行业集中度提升。

3. 本周行情回顾

• 板块表现：申万食品饮料指数下跌2.06%，在28个申万一级行业中排名第4位。
• 子板块表现：
  • 涨幅前三：白酒（-0.64%）、预加工食品（-1.55%）、肉制品（-3.08%）。
  • 跌幅前三：零食（-10.10%）、保健品（-7.92%）、调味发酵品（-6.60%）。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：金种子酒（+33.83%）、得利斯（+11.51%）、庄园牧场（+10.32%）、酒鬼酒（+8.43%）、天佑德酒（+7.84%）。
  • 跌幅前五：洽洽食品（-13.88%）、仙乐健康（-13.87%）、金达威（-13.13%）、桃李面包（-11.32%）、日辰股份（-11.03%）。

4. 本周重要公告及新闻

• 贵州茅台：1-2月营收约202亿元，净利约102亿元，同比增长约20%。
• 山西汾酒：1-2月营收预计超74亿元，净利预计超27亿元，同比增长35%与50%。
• 五粮液：2021年营收662亿元，净利233.5亿元，同比增长15.5%与17%。
• 其他公告：
  • 光明乳业、中炬高新、恒顺醋业等公司发布相关公告，涉及募投项目、股权收购、董事会换届等。
  • 酒鬼酒1-2月营收预计14亿元，净利4.65亿元，同比增长120%与130%。
  • 伊利股份1-2月营收约215亿元，净利约33亿元，同比增长15%与20%。
  • 古井贡酒、养元饮品、泸州老窖等公司也发布了业绩快报。

5. 下周日程提醒

• 重庆啤酒：3月14日召开临时股东大会。
• 得利斯、良品铺子：3月15日召开临时股东大会。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 疫情影响反复
• 食品饮料需求恢复不及预期
• 食品安全问题

行业投资评级

• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间。
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间。
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上。
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间。
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

图表目录

• 图1：历年消费税规模及占国家总税收比
• 图2：本周申万一级行业涨跌幅
• 图3：本周食品饮料子版块涨跌幅
• 图4：食品饮料板块外资持股总市值及占比
• 图5：茅台沪股通持股
• 图6：五粮液深股通持股
• 图7：泸州老窖深股通持股
• 图8：山西汾酒沪股通持股
• 图9：洋河股份深股通持股
• 图10：海天味业沪股通持股
• 图11：青岛啤酒沪股通持股
• 图12：伊利股份沪股通持股
• 图13：飞天茅台22年批价走势
• 图14：飞天茅台21年批价走势
• 图15：茅台1935批价走势
• 图16：五粮液及国窖1573批价走势
• 图17：白酒产量（万千升，当月值）
• 图18：啤酒产量（万千升，当月值）
• 图19：生鲜乳（原奶）主产区平均价（元/公斤）

表格目录

• 表1：历次白酒消费税改革回顾
• 表2：白酒消费税改革背景及目的
• 表3：中、美、日白酒/蒸馏酒消费税情况
• 表4：从上市酒企报表端计算的消费税率
• 表5：本周食品饮料板块内个股涨跌幅前五
• 表6：下周重要日程提醒