2016年中国证券投资者结构全景分析报告_18页-2mb

中国证券投资者结构全景分析报告2016总结

核心内容

本报告通过细项数据分析，提出了中国证券投资者类别五分法，将投资者划分为五类：境内专业机构投资者、产业资本、政府持股、境外合格机构投资者、个人投资者。同时，报告分析了2016年中国证券投资者结构的三大变化，并揭示了个人投资者持股比重可能被高估的三大原因。

主要观点

• 投资者结构反映市场成熟度：投资者结构是中国资本市场发展的重要维度，直接反映市场的成熟程度。
• 五分法更准确反映结构：由于“一般法人”类别过于宽泛，无法准确反映市场结构，五分法能更好地还原真实情况。
• 市场环境影响机构参与度：专业机构投资者对市场环境的反应体现出对市场的信心。
• 投资者结构与上市公司股权结构紧密相关：A股投资者结构的变化与上市公司股权结构的变化同步。
• 机构投资者发展迅速：机构投资者正逐步形成“三分天下”的格局，其中私募基金成为主要增长点。

关键信息

1. 中国证券投资者类别五分法

• 境内专业机构投资者：包括境内公募和私募基金、证券、保险、信托等资管机构及其资管产品。
• 产业资本：各类产业集团及其投资公司，持股市值占比在2016年约为34.6%。
• 政府持股：以中央地方国资委、财政部、中央汇金、建银投资及地方国资运营平台持有的股份为主，占流通市值约8.3%。
• 境外合格机构投资者：以QFII、RQFII为代表的境外投资机构，占流通市值约0.9%。
• 个人投资者：以个人名义直接参与的投资者，占流通市值约40%，但剔除个人大股东后，实际比重约为30%。

2. 2016年投资者结构的三大变化

• 个人投资者占比略有下降：2016年底个人投资者持股比重为40%，较2015年下降2个百分点，但仍处于历史高位。
• 专业机构投资者持股市值比重提升：专业机构投资者持股市值比重从2015年的14.5%上升至16.3%，主要得益于私募基金的发展。
• 产业资本持股市值占比稳定：产业资本持股市值占比在2016年为34.6%，与2015年基本持平，说明股权分置改革对结构的影响已基本消除。

3. 个人投资者持股比重可能被高估

• 忽略产业资本：产业资本持股市值占比高，个人投资者比重被高估。
• 忽略个人大股东：个人大股东持股市值占流通市值约11.8%，与一般个人投资者存在显著差异。
• 忽略个人专业投资者：持股市值超过500万元的个人投资者数量增长迅速，持股市值规模可能超过10万亿元。

4. 机构投资者三分天下

• 公募、私募、保险三大机构：公募基金持股市值占比33%，私募基金占比28%，保险机构占比11%，形成“三分天下”格局。
• 公募基金的季节性特征：公募基金在年中和年末持股市值占比较高，与考核机制相关。
• 私募基金挑战公募地位：私募基金持股市值占比增长迅速，逐步挑战公募基金的主导地位。
• 保险机构影响力提升：保险资金持股市值规模自2011年起急剧增长，对市场影响逐步增强。

5. 国资改革和市场开放将利于投资者结构优化

• 与境外市场差异明显：境外专业机构持股市值占比高，A股市场政府持股比例较高，开放程度较低。
• 国资改革方向：从“管人、管事、管资产”向“管资本”转变，推动国有资本市场化管理，改善股权结构。
• 境外投资者持股市值提升：随着A股纳入MSCI指数，境外投资者持股市值占比有望显著提升。

图表目录

• 图1：五分法下2016年底A股投资者结构
• 图2：政府持股以金融国资为主
• 图3：QFII是A股市场时点把握最准的机构投资者
• 图4：2006-2016年A股投资者持股市值规模及结构变化
• 图5：近年来产业资本持股市值占比呈现略微下滑趋势
• 图6：股权分置改革对投资者结构的影响
• 图7：剔除个人大股东后，个人投资者持股市值比重
• 图8：个人专业投资者的账户数量及账户占比
• 图9：A股机构投资者持股市值规模及占流通市值比重结构图
• 图10：2006年与2016年机构投资者内部结构占比
• 图11：公募基金的季节性特征
• 图12：私募基金持股市值占比增长
• 图13：2015年公募与私募基金的配置结构
• 图14：保险机构持股市值增长
• 图15：2016年中国与美国投资者结构比较

联系信息

• 证券分析师：
  • 龚芳：A0230514080010，gongfang@swsresearch.com
  • 蒋健蓉：A0230511040021，jiangjr@swsresearch.com
• 研究支持：
  • 陆媛媛：A0230116070003，luyy@swsresearch.com
• 联系人：
  • 陆媛媛：(8621) 23297711，luyy@swsresearch.com
• 机构销售团队联系人：
  • 上海：陈陶，021-23297221，18930809221，chentao@swsresearch.com
  • 北京：李丹，010-66500610，18930809610，lidan@swsresearch.com
  • 深圳：谢文霓，021-23297211，18930809211，xiewn@swsresearch.com
  • 综合：朱芳，021-23297233，18930809233，zhufang@swsresearch.com

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究客户使用，不构成投资建议。
• 本报告内容和观点由分析师独立、客观地出具，对内容和观点负责。
• 本报告不保证信息的准确性或完整性，客户应自行判断是否适合其特定情况。
• 本公司不对因使用本报告内容而造成的任何损失承担责任。
• 本报告的版权归申万宏源研究所有，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。