20170722-申万宏源-中国证券投资者结构全景分析报告2016_17页_1mb

中国证券投资者结构全景分析报告2016总结

核心内容

本报告系统分析了2016年中国证券投资者的结构变化，提出了一套更精确的投资者分类方法，即五分法，以更清晰地反映市场真实情况。报告还揭示了个人投资者持股比重可能被高估的原因，并指出机构投资者正逐步成为市场的重要力量。

主要观点

• 投资者五分法：将A股投资者分为五类：境内专业机构投资者、产业资本、政府持股、境外合格机构投资者、个人投资者。
• 个人投资者持股市值被高估：个人投资者在A股市场中的实际持股市值占比约为30%，远低于市场普遍认知。
• 机构投资者格局变化显著：机构投资者正从公募基金“一枝独秀”向**公募、私募和保险“三分天下”**转变。
• 市场环境影响机构投资者行为：专业机构投资者对市场环境的反应较为积极，表现出对市场的信心。
• 境外投资者持股市值占比低但增长潜力大：随着资本市场开放，境外合格机构投资者（如QFII、RQFII）持股市值占比有望提升。
• 投资者结构反映上市公司股权结构：A股投资者结构的变化与上市公司股权结构治理密切相关，国资改革推动了结构优化。

关键信息

投资者结构五分法

2016年投资者结构变化

1. 个人投资者占比下降：从2015年的42%下降至2016年的40%，但仍处于历史高位。
2. 专业机构投资者占比上升：从2015年的14.5%上升至16.3%，主要得益于私募基金的发展。
3. 产业资本占比稳定：2016年为34.6%，与2015年基本持平，表明股权分置改革影响已基本消除。

个人投资者持股市值被高估的原因

1. 忽略产业资本影响力：产业资本持股市值占比约35%，显著高于个人投资者。
2. 忽略个人大股东：个人大股东持股市值占比约11.8%，对整体结构有较大影响。
3. 忽略个人专业投资者：持股市值500万以上的个人专业投资者数量及市值占比显著增长，可能超过10万亿。

机构投资者格局变化

1. 公募基金：持股市值占比从2007年以来持续下降，但仍是最大机构投资者。
2. 私募基金：持股市值占比从2015年的2.48%上升至2016年的4.24%，成为重要增长点。
3. 保险机构：持股市值占比从2010年起持续上升，2016年约为11%，边际影响力逐步提升。

未来趋势

1. “国退民进”趋势明显：随着国资改革推进，政府直接持股比例和国有资本持股比例将下降，产业资本和民营性质的机构投资者比重上升。
2. 境外投资者比重提升：A股纳入MSCI指数及市场开放，预计境外投资者持股市值占比将显著上升。
3. 机构投资者多元化发展：私募基金、保险机构和公募基金三足鼎立的格局将更加稳固。

结论

本报告指出，中国证券市场投资者结构正逐步向更加成熟和多元化的方向发展。随着国资改革和资本市场开放的推进，专业机构投资者和境外投资者将发挥更大作用，推动市场投资风格和治理结构的优化。同时，个人投资者的持股市值被高估的现象需要引起重视，以更准确地理解市场参与主体的分布。