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新时代证券-研究所晨报（8月6日）总结

核心内容概览

本报告主要围绕宏观研究、策略研究和公司研究三大板块，分析当前市场环境、投资策略以及重点公司动态。

一、宏观研究：英国央行如期加息，关注脱欧进程

1.1 英国央行加息及市场反应

• 英国央行于8月2日宣布将基准利率上调25个基点至0.75%，维持企业债购买规模不变。
• 决议公布后，英镑兑美元快速拉升，但随后央行行长表态偏鸽，对国际贸易形势和脱欧表示担忧，英镑再度下跌。
• 英国一季度GDP同比增长1.2%，为2012年以来最弱，但二季度增长势头恢复。
• 失业率处于低位，预计进一步下降，未来可能产生超额需求，推动国内成本增长。

1.2 脱欧对货币政策的影响

• 如果经济按通胀报告预测发展，持续加息是合适的，但加息幅度和速度可能受限。
• 脱欧不确定性可能对经济前景产生重大影响，尤其“无协议脱欧”风险需关注。
• 英国央行表示对任何脱欧结果都做好准备，但未详细讨论其影响。

1.3 加息空间分析

• 政策利率远低于自然利率，目前为0.75%，自然利率为0%-1%（实际）或2%-3%（名义）。
• 若按每次25个基点加息，未来至少还有5次加息空间，若经济过热可能继续加息。
• 若未来经济受脱欧等因素影响而震荡，自然利率可能再次下滑，加息步伐或被迫放缓。

1.4 全球央行加息与人民币贬值压力

• 多国央行进入加息周期，中国因经济下行压力采取定向降准，人民币对美元贬值。
• 中美贸易摩擦背景下，人民币适度贬值有利于出口，起到稳增长作用。
• 中国跨境资本流动稳定，无需过度担忧。

二、策略研究：成长股迎来布局新阶段

2.1 市场表现与资金流向

• 政策微调导致短端利率大幅下行，债券市场进入牛市。
• 股市资金抱团消费板块，是追求安全性的表现。
• 消费板块受冲击最大，但其业绩稳定性较高。

2.2 布局建议

• 建议配置两个极端：
  • 低估值板块：即使基本面变差，估值也能抗住，如金融、火电、交运等。
  • 基本面触底恢复板块：如火电、养鸡、TMT、军工、新能源车等。
• 成长股进入布局新阶段，理由包括：
  • 基本面在2018-2019年逐步见底。
  • 流动性更多向成长股倾斜。
  • 成长股估值和机构仓位处于历史低位。

2.3 全球股市与商品市场

• 新兴市场表现强势，如巴西圣保罗指数涨幅接近2%。
• 亚太股市下跌，欧美股市震荡走平。
• 商品市场：PTA涨超10%，铜小幅下跌1.08%，螺纹钢上涨1.48%，动力煤下跌2.86%。

三、公司研究

3.1 隆基股份

• 拟配股募资39亿元，用于5GW单晶电池和5GW单晶组件项目。
• 公司在“531”新政后仍坚持三年扩产计划，显示其对未来发展的信心。
• 短期业绩承压，但长期看好其成为全球光伏龙头，维持“强烈推荐”评级。
• 海外市场拓展：与美国地面电站开发商签订6亿美元销售合同，锁定硅料供应，降低成本。

3.2 贵州茅台

• 上半年营收增长强劲，达352.51亿元（+38.27%），归母净利润157.64亿元（+40.12%）。
• 提价+生肖酒+预收款释放，推动业绩增长，预计2018~2020年EPS分别为29.63/34.47/42.99元。
• 当前PE为24/21/17倍，维持“强烈推荐”评级。
• 供给偏紧，预计2019年增长动力来自自营平台、生肖酒、系列酒等。

关键信息总结

1. 宏观层面

• 英国央行加息，但行长偏鸽，脱欧风险需重点关注。
• 全球央行进入加息周期，人民币贬值压力存在但可控。
• 通胀目标尚未达成，未来可能继续加息。

2. 策略层面

• 成长股布局时机成熟，流动性改善逐步向风险资产转移。
• 建议关注低估值和基本面触底恢复的板块。
• 消费板块短期受冲击，但业绩稳定性仍强。

3. 公司层面

• 隆基股份：积极扩张单晶业务，维持“强烈推荐”评级。
• 贵州茅台：业绩高增，提价和生肖酒推动增长，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 英国脱欧进程可能对经济和货币政策产生重大影响。
• 房地产政策可能出现拐点。
• 大宗商品或出现超预期上涨。
• 产品价格下跌、海外市场销售低于预期、高端白酒需求萎缩、基酒供给短缺等风险需警惕。