20180807-中国银河国际证券-策略报告_A股处于恐慌状态但信贷市场趋稳_3页_925kb

策略报告总结

核心内容

本报告指出，尽管港股及多数亚太股市出现反弹，A股市场仍处于恐慌状态，沪深300指数下跌1.27%，触及2016年9月以来的最低水平。与此同时，政府为稳定信贷市场所采取的措施开始显现成效，特别是针对低评级企业债的流动性支持政策，使得低评级债券的到期收益率大幅下降，市场情绪有所改善。

主要观点

• A股情绪低迷：市场整体表现疲弱，尤其是创业板指数下跌2.75%，反映出散户投资者的恐慌情绪。
• 信贷市场趋稳：央行自7月中旬开始提供优先流动性支持，鼓励银行增配低评级信用债，该政策对低评级企业债的收益率产生显著影响。
• 低评级企业债收益率下降：以1年期AA级国内企业债为例，其到期收益率从7月20日的5.03%下降至4.23%，降幅达80个基点；AAA级企业债收益率也有所下降，从4.12%降至3.4%。
• 内房股调整后机会显现：部分内房股自6月以来下跌超过20%，但其中一些公司的股息收益率已超过7%，具备投资价值。这些公司包括雅居乐、禹州地产、远洋集团、中国奥园等，它们的杠杆比率相对健康，净负债率低于60%，具备一定的安全边际。
• 投资者应关注稳健型内房股：在信贷市场改善的背景下，再融资风险有所缓解，投资者可考虑关注杠杆水平较低、股息收益率较高的内房股。

关键信息

• 政策影响：央行通过提供优先流动性支持，改善了低评级企业债的市场表现，有助于缓解中小房企和地方政府融资平台的融资压力。
• 市场情绪：A股市场整体情绪较差，投资者信心不足，但港股及亚太市场表现良好，显示区域间市场情绪的差异。
• 内房股表现：部分内房股因再融资风险和政策担忧而大幅下跌，但调整后部分公司具备较高的股息收益率和较低的杠杆水平，值得重新审视。
• 数据来源：报告引用了Capital IQ、WIND、CGI-CIMB研究部及中国银河国际证券研究部的数据，以支持分析结论。
• 投资建议：投资者可关注净负债率较低、股息收益率较高的内房股，作为当前市场中的潜在投资机会。

表格概览

以下为部分内房股的关键财务指标概览（截至2018年8月6日）：

评级指标

• 买入：预期股价在12个月内将上升超过20%。
• 沽出：预期股价在12个月内将下跌超过20%。
• 持有：无明确催化因素，评级维持不变，除非出现新的买入信号或降级为立即沽出。

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