20230116-国联证券-A股配置周报_多重因素助推A股市场反弹_仍处于较低估值区间_10页_925kb

A股市场反弹分析总结

核心内容

当前A股市场在多重因素的推动下出现反弹迹象，整体估值处于较低水平，具备一定的配置价值。报告从宏观、中观、微观结构及资金流向四个维度分析了市场环境，并指出市场正进入大市值与小市值资产共振反弹的窗口期。

主要观点

• 宏观环境改善：宽货币、宽信用政策以及经济活跃度回升共同推动了A股市场的宏观环境上行。
• 中观景气度企稳：自2021年四季度以来，中观景气度指数首次出现回升，表明市场可能进入盈利扩张周期。
• 微观结构风险趋同：沪深300指数估值修复显著，其与其他中小风格宽基指数的结构风险差距缩小，市场整体风险水平趋于一致。
• 资金流入显著：北向资金连续净流入，单周净流入额达440亿元，为2022年以来最高水平，主要流入非银金融、电力设备及食品饮料等行业。

关键信息

1. 宏观变量分析

• 选取指标：短期货币流动性（银行间债券质押式回购、SHIBOR、R-007、1年期国债到期收益率）、长端利率（3/5/10年期国债到期收益率、2/10年期美债到期收益率）、信用（社融新增人民币贷款、信用利差）、经济增长（PMI、工业GDP增速）、汇率（人民币汇率指数）。
• 最新变化：截至2023年1月13日，货币流动性、信用及汇率均有所回暖，宏观变量整体呈上升趋势，企业盈利指数显著企稳。
• Logit预测：宏观Logit模型最新预测值为0.793，较上月末提升0.094，显示宏观环境明显改善。

2. 中观景气度分析

• 指标选取：工业产量（家电、汽车、水泥、钢材）、工业利润、经济活跃度（民航货邮周转量、工业GDP增速）等高频数据。
• 当前景气指数：为-1.24，较上月末上升0.03，仍处于弱势回落区间，但已出现回升信号。
• 预测能力：中观景气度指数与A股盈利趋势变化高度契合，具有领先预测性。

3. 微观结构风险分析

• 风险因子：估值（市盈率、市净率）、风险溢价（ERP）、波动率（50日波动率）、流动性（自由流通市值换手率）。
• 结构风险：各宽基指数的结构风险趋于一致，尤其是沪深300指数估值修复后，与中小风格指数的风险水平差距缩小。
• 数据来源：基于过去5年数据的分位数计算，风险因子等权相加形成结构风险指标。

4. 资金流分析

• 北向资金：2023年1月13日当周净流入440亿元，为2022年以来单周最高流入，主要流入非银金融、电力设备及食品饮料行业。
• 两融资金：小幅净流出15.34亿元，表明市场短期资金情绪仍偏谨慎。

配置建议

• 定量配置信号：继续持有A股资产，当前市场主导变量为盈利端回升及信用预期企稳。
• 市场展望：随着沪深300估值显著修复，未来市场将进入大市值与小市值资产共振反弹的阶段，配置价值提升。

风险提示

• 量化模型存在失效风险，历史数据不能代表未来表现。
• 市场存在不确定性，投资者需结合自身情况独立评估，必要时咨询专业人士意见。

分析师信息

• 分析师：朱人木
• 执业证书编号：S0590522040002
• 联系人：陆豪

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