20210810-安信证券-固定收益主题报告_碳减排_结构性降息或可期_债市顺势而为_8页_821kb

2021年二季度货币政策执行报告总结

核心内容概述

2021年第二季度货币政策执行报告指出，央行在维持流动性合理充裕、推动实际贷款利率进一步降低、加强结构性货币政策工具使用、保持宏观杠杆率基本稳定等方面有明确的政策导向。报告强调货币政策将更加自主、灵活，并关注经济复苏的可持续性和通胀的可控性，同时对下半年可能的降准和降息操作进行了展望。

主要观点与关键信息

1. 保持流动性合理充裕

• 央行肯定了二季度“流动性合理充裕”，货币政策力度已基本回归疫情前常态。
• 降准是货币政策回归常态后的常规操作，用于调节中长期流动性。
• 下半年继续降准可期，央行将加强对财政收支、政府债券发行、主要经济体货币政策调整等不确定因素的监测分析。
• 资金面平稳预计延续，央行将通过多种工具保持流动性在合理充裕水平。

2. 经济承压显现，通胀和海外货币政策难以构成明显约束

• 央行认为经济增长动能面临一定挑战，包括出口增速可能放缓、部分领域投资偏弱、消费修复不完全等。
• 国内通胀压力可控，CPI涨幅温和，PPI阶段性走高，但长期通胀或通缩基础不存在。
• 增强宏观政策自主性，强调“以我为主”，通胀和海外货币政策收紧难以对我国货币政策构成明显约束。

3. 推动实际贷款利率进一步降低，下半年降息可能性存在

• 二季度贷款加权平均利率为4.93%，较一季度环比下行17BP。
• 企业贷款利率环比下行5BP，票据融资利率环比下行56BP，显示不同领域的利率调整差异。
• 下一阶段，央行将继续推动实际贷款利率降低，促进综合融资成本稳中有降。
• 央行将根据国内经济形势和物价走势把握政策力度和节奏，下半年不能完全排除降息可能性。

4. 加强结构性货币政策工具使用，碳减排工具或推动定向降息

• 下一阶段，央行将延续结构性货币政策工具，并新设区域再贷款和支持碳减排支持工具。
• 碳减排支持工具作为结构性工具，将向符合条件的金融机构提供低成本资金，支持具有显著碳减排效应的重点领域。
• 预计下半年新设碳减排工具且首期利率低于MLF操作利率的概率较大。

5. 紧信用延续，财政发力或低于预期

• 央行重申“管好货币总闸门”，保持宏观杠杆率基本稳定。
• 下半年紧信用政策预计延续，财政发力力度或低于预期。
• 保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性，坚持“房住不炒”定位。

6. 货币政策沟通将常态化

• 央行将完善常态化货币政策沟通机制，通过新闻吹风会、答记者问、央行新媒体等方式加强与市场的沟通。
• 每月、每季度固定时间开展公开市场操作，增强市场预期的稳定性。
• 增强货币政策传导有效性与央行公信力，需关注后续各渠道的沟通动态。

总体结论

• 央行对二季度货币政策执行效果表示肯定，流动性维持平稳，降准或继续实施。
• 面对经济承压和通胀风险，央行强调“以我为主”，增强宏观政策自主性。
• 贷款利率仍有下行空间，降息可能性存在，尤其在碳减排支持工具的推动下。
• 紧信用政策预计延续，财政发力或有限，房地产金融政策保持稳定。
• 债市回调属于交易层面，整体趋势仍偏向看多，政策环境对债市有利。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 信用风险超预期