20260513-中邮证券-百济神州-688235.SH-泽布替尼同比维持高增_全年业绩指引上调_5页_410kb

百济神州股票投资评级总结

核心内容

中邮证券研究所对百济神州（688235）进行了股票投资评级分析，维持“买入”评级。分析师盛丽华和陈灿指出，公司2026年第一季度业绩超预期，且全年收入指引上调，展现出强劲的增长潜力和良好的盈利能力。

个股表现

根据历史数据，百济神州在2025年5月至2026年2月期间表现如下：

• 2025-05: -5%
• 2025-07: 10%
• 2025-09: 35%
• 2025-12: 15%
• 2026-02: -10%
• 2026-05: 0%

医药生物行业同期表现较为稳定，多数月份涨幅在10%左右。

公司基本情况

• 最新收盘价：254.40元
• 总股本/流通股本：15.41亿股 / 1.15亿股
• 总市值/流通市值：3,921亿元 / 293亿元
• 52周内最高/最低价：326.08元 / 215.51元
• 资产负债率：46.5%
• 市盈率：246.99
• 第一大股东：Amgen Inc., 安进公司

业绩亮点

2026Q1业绩表现

• 收入：15.1亿美元（+35.5%）
• 产品收入：14.9亿美元（+34.2%）
• 营业利润：2.5亿美元
• 净利润：2.3亿美元（去年同期微利）

产品收入分析

• 泽布替尼：收入11.5亿美元（+38.3%），其中美国市场收入7.6亿美元（+35.1%），欧洲市场收入1.8亿美元（+57.4%），中国市场收入0.94亿美元（+15.9%），ROW市场收入0.6亿美元（+82.5%）
• 替雷利珠单抗：收入2.1亿美元（+20.5%）
• 国内安进产品：收入1.4亿美元（+24.6%）

财务表现

盈利预测与财务指标

财务比率

研发进展

公司2026年研发催化剂丰富，重点产品包括：

• Sonrotoclax单药用于r/rMCL：PDUFA日期将至
• BTK CDAC用于r/rCLL：II期试验加速批准上市（若数据支持）
• GPC3/4-1BB双抗用于HCC：潜在注册性试验已启动
• CDK4抑制剂用于1L HR+/Her2-mBC：III期试验即将启动
• BTK CDAC用于中重度CSU：II期试验将于26H2启动

此外，公司将在ASCO2026公布CDK4抑制剂、GPC3/4-1BB双抗、B7-H4 ADC的I期试验数据。

投资建议

公司作为创新药出海龙头企业，全球商业化能力突出，且在研管线即将进入收获期，因此维持“买入”评级。

风险提示

• 产品销售不及预期
• 新药临床进度不及预期
• 新药临床数据不及预期

投资评级说明

中邮证券的投资评级标准基于报告发布日后6个月内的相对市场表现，以沪深300指数为A股市场基准。股票评级分为买入、增持、中性、回避四种，分别对应预期个股相对基准指数的涨幅在20%以上、10%-20%之间、-10%-10%之间、-10%以下。

分析师声明

分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告结论基于独立判断，力求客观、公平。

免责声明

中邮证券具备开展证券投资咨询业务的资格，报告内容仅供参考，不构成买卖建议。公司不对因使用本报告内容而导致的损失承担责任。

公司简介

中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本61.68亿元，由中国邮政集团有限公司绝对控股。公司经营范围包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券等，截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超过260万人。

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