> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百济神州股票投资评级总结 ## 核心内容 中邮证券研究所对百济神州（688235）进行了股票投资评级分析，维持“买入”评级。分析师盛丽华和陈灿指出，公司2026年第一季度业绩超预期，且全年收入指引上调，展现出强劲的增长潜力和良好的盈利能力。 ## 个股表现 根据历史数据，百济神州在2025年5月至2026年2月期间表现如下： - 2025-05: -5% - 2025-07: 10% - 2025-09: 35% - 2025-12: 15% - 2026-02: -10% - 2026-05: 0% 医药生物行业同期表现较为稳定，多数月份涨幅在10%左右。 ## 公司基本情况 - 最新收盘价：254.40元 - 总股本/流通股本：15.41亿股 / 1.15亿股 - 总市值/流通市值：3,921亿元 / 293亿元 - 52周内最高/最低价：326.08元 / 215.51元 - 资产负债率：46.5% - 市盈率：246.99 - 第一大股东：Amgen Inc., 安进公司 ## 业绩亮点 ### 2026Q1业绩表现 - 收入：15.1亿美元（+35.5%） - 产品收入：14.9亿美元（+34.2%） - 营业利润：2.5亿美元 - 净利润：2.3亿美元（去年同期微利） ### 产品收入分析 - 泽布替尼：收入11.5亿美元（+38.3%），其中美国市场收入7.6亿美元（+35.1%），欧洲市场收入1.8亿美元（+57.4%），中国市场收入0.94亿美元（+15.9%），ROW市场收入0.6亿美元（+82.5%） - 替雷利珠单抗：收入2.1亿美元（+20.5%） - 国内安进产品：收入1.4亿美元（+24.6%） ## 财务表现 ### 盈利预测与财务指标 | 年度 | 营业收入(亿元) | 同比增长率 | 归母净利润(亿元) | 同比增长率 | PE | PB | EV/EBITDA | |------|----------------|------------|------------------|------------|----|----|------------| | 2026E| 447.5 | 17.1% | 37.4 | 155.9% | 101.82 | 11.05 | 55.32 | | 2027E| 512.3 | 14.5% | 54.9 | 46.9% | 69.30 | 9.52 | 40.87 | | 2028E| 584.2 | 14.0% | 71.3 | 29.8% | 53.39 | 8.07 | 32.83 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 87.6% | 87.8% | 88.2% | 88.5% | | 净利率 | 3.8% | 8.4% | 10.7% | 12.2% | | ROE | 4.8% | 10.8% | 13.7% | 15.1% | | ROIC | 4.4% | 9.2% | 11.9% | 13.4% | | 资产负债率 | 46.5% | 45.2% | 43.3% | 41.0% | | 流动比率 | 3.47 | 3.29 | 3.24 | 3.24 | | 应收账款周转率 | 7.05 | 7.00 | 6.99 | 6.97 | | 存货周转率 | 1.21 | 1.24 | 1.26 | 1.26 | | 总资产周转率 | 0.76 | 0.74 | 0.77 | 0.78 | ## 研发进展 公司2026年研发催化剂丰富，重点产品包括： - **Sonrotoclax单药用于r/rMCL**：PDUFA日期将至 - **BTK CDAC用于r/rCLL**：II期试验加速批准上市（若数据支持） - **GPC3/4-1BB双抗用于HCC**：潜在注册性试验已启动 - **CDK4抑制剂用于1L HR+/Her2-mBC**：III期试验即将启动 - **BTK CDAC用于中重度CSU**：II期试验将于26H2启动 此外，公司将在ASCO2026公布CDK4抑制剂、GPC3/4-1BB双抗、B7-H4 ADC的I期试验数据。 ## 投资建议 公司作为创新药出海龙头企业，全球商业化能力突出，且在研管线即将进入收获期，因此维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 产品销售不及预期 - 新药临床进度不及预期 - 新药临床数据不及预期 ## 投资评级说明 中邮证券的投资评级标准基于报告发布日后6个月内的相对市场表现，以沪深300指数为A股市场基准。股票评级分为买入、增持、中性、回避四种，分别对应预期个股相对基准指数的涨幅在20%以上、10%-20%之间、-10%-10%之间、-10%以下。 ## 分析师声明 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告结论基于独立判断，力求客观、公平。 ## 免责声明 中邮证券具备开展证券投资咨询业务的资格，报告内容仅供参考，不构成买卖建议。公司不对因使用本报告内容而导致的损失承担责任。 ## 公司简介 中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本61.68亿元，由中国邮政集团有限公司绝对控股。公司经营范围包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券等，截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超过260万人。 ## 中邮证券研究所信息 - **北京** 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔 邮编：100050 - **深圳** 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 邮编：518048 - **上海** 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：上海市虹口区东大名路 1080 号邮储银行大厦 3 楼 邮编：200000