20250616-正信期货-沪锌_下游步入淡季_价格延续震荡_16页_1018kb

锌市场研究分析报告摘要

研究员：潘保龙（投资咨询号：Z0019697）、王艳红（投资咨询号：Z0010675）

第一部分：核心观点

1. 宏观层面：

   • 5月末，M2、M1、M0均保持较高增速，现金净投放3064亿元。
   • 基本面对锌价影响有限。

2. 基本面：

   • 供给端：锌矿产量大幅增加，TC价创历史新低，冶炼利润回升，精炼锌产量逐步恢复。
   • 需求端：存在需求收缩隐忧，基础设施投资放缓，汽车等消费端增长乏力。
   • 供需预期：锌供应过剩趋势明显，价格重心呈下行压力。

3. 交易策略建议：短期高度关注库存拐点；中长期可考虑布局空单。策略建议关注远月合约，高升水仅为暂时现象。

第二部分：产业基本面 - 供给端

1. 锌精矿产量：

   • 2025年3月全球锌精矿产量同比增加265%，TC价历史最低。
   • 1-4月国内锌精矿进口同比增455%，进口矿加工费上涨。

2. 冶炼端情况：

   • 随着加工费上调，冶炼厂利润持续改善，复产逐步推进。
   • 2025年5月国内精炼锌产量同比增26%。

3. 精炼锌进口：

   • 前期净进口，但目前进口窗口关闭，进口利润亏损。

第三部分：产业基本面 - 消费端

1. 镀锌行业：

   • 国内镀锌板产量同比大增，但表观消费量低迷，反映真实需求疲软。

2. 基建与地产：

   • 基建投资增速下滑；地产前端指标（新开工、施工）持续偏弱，后端略有改善，但整体看需求不稳。

3. 汽车与家电：

   • 汽车产量同比大增，但受政策阶段性影响；家电需求降温。

第四部分：其他指标

1. 库存：

   • 社会库存持续去化，但进入淡季后拐点临近。
   • 现货升水高企，但升贴水逐步收紧。

2. 交易所持仓：

   • LME锌投资基金净多持仓上升；
   • SHFE锌持仓量大幅增长。

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