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新国都（300130）2023年年报点评：业绩高速增长，海外布局完善

维持“买入”评级，未来三年净利润预计年均增长25%以上

核心看点

1. 业绩爆发式增长：全年归母净利润76亿元，同比增长15861%，扣非净利润70亿元，同比增长2798%。
2. 海外业务成新增长极：海外电子支付设备出货量增长486%，毛利率提升至45.5%。
3. AIGC业务贡献投资收益：参股公司多款应用表现亮眼，投资收益超预期增长。
4. 盈利预测乐观：预计2024-2026年归母净利润分别为94亿（+249%）、118亿（+252%）、142亿（+204%）。

详细分析

业绩概况

• 公司发布2023年年度报告，全年实现营业收入380亿元，同比下滑119%；
• 归母净利润同比大幅提升15861% 至76亿元，主要因剔除一次性因素后利润实际增长110.1%；
• 扣非净利润同比激增2798% 至70亿元，显示主营业务盈利能力显著提升。

海外业务表现抢眼

• 海外电子支付设备出货量4464万台，同比大增486%；
• 海外业务毛利率同比大幅提升648个百分点至45.5%，营收增长带动利润弹性巨大。

AIGC持续变现，打造新的增长动力

• 参股公司多款面向海外市场的工具类应用持续迭代，下载量保持攀升态势；
• 投资收益同比超预期增长，为公司贡献可观的利润弹性；
• 与专业AI团队合资设立“拾贰区”，专注于通用智能体技术研发，布局多模态AI产品，持续推进AI商业化落地。

盈利预测与投资建议

基于审慎的财务预测关键假设：

公司维持“买入”评级，对应估值：

• PE估值：13倍→10倍→8倍
• PB估值：27→19→16倍

目标价：(未提供)

风险提示

线下消费复苏或不及预期、商誉减值风险、汇率波动风险、行业竞争加剧风险。

财务数据亮点

• 毛利率持续提升：从2023年的38.8%提升至2026E预测的39.1%；
• 盈利能力显著增强：ROE从17.52%提升至2026E预测的19.58%；
• 现金流表现强劲：经营活动现金流净额从75亿提升至2026E预测的127亿。

总结

报告认为，公司在经历牌照规范期后的行业整合红利正逐步显现，叠加海外业务的高速增长与AIGC创新业务的加持，公司具备巨大的利润弹性空间，维持“买入”评级。