建筑工程行业大建筑央企2021年报汇总分析：2021年业绩稳定增长，22年需求有望逐季攀升-20220510-招商证券-21页_1mb

2021年大建筑央企业绩分析及2022年展望

核心内容

2021年新签订单与营收情况

• 新签订单：2021年大建筑央企新签订单总额为13.47万亿元，同比增长16.97%，两年复合增速为18.08%。其中，中国能建表现突出，同比增长51.02%。
• 订单保障系数：整体订单保障系数为2.22，同比增长0.32个百分点，八家公司均有提升。
• 2022年Q1新签订单：第一季度新签订单达2.60万亿元，同比增长27.55%。
• 营收情况：2021年整体营收同比增长14.53%，其中中国中冶和中国化学增速超过20%。
• 营收波动率：建筑央企营收波动率均值为18.07%，远低于非央企企业（27.38%）。

毛利率变化

• 整体毛利率：2021年建筑央企整体毛利率为11.06%，同比下降0.04个百分点。
• 业务影响：基建业务普遍增长，非传统业务如新能源表现强劲；地产业务受调控影响，毛利率普遍下降。
• 2022年Q1毛利率：整体为9.07%，较2021年有所下降，但预计随着疫情控制，毛利率有望稳定。

费用与净利率

• 期间费用率：2021年整体期间费用率为5.84%，同比下降0.08个百分点，研发费用率稳步上升。
• 净利率：2021年整体净利率为2.47%，同比下降0.03个百分点；2022年Q1净利率为2.50%，基本持平。

现金流与资产负债率

• 经营活动现金流：2021年经营活动现金流净流入减少至518亿元，2022年Q1净流出增加979.36亿元。
• 资产负债率：2021年整体资产负债率为73.25%，同比下降0.26个百分点；2022年Q1上升至74.10%。
• 资产周转率：2021年总资产周转率0.74，同比上升2.65个百分点；2022年Q1周转率0.13，继续优化。

主要观点

新签订单与营收增长

• 建筑央企在2021年整体保持新签订单与营收增长，尽管增速逐季回落。
• 2022年Q1新签订单增速显著回升，预计全年新签订单将逐季攀升。

毛利率与成本控制

• 建筑业务毛利率受原材料价格上涨影响略有下降，但部分公司因业务结构调整实现小幅回升。
• 非传统业务如新能源表现良好，成为毛利率增长的重要推动力。
• 2022年Q1毛利率承压，但随着政策宽松和疫情缓解，预计毛利率将趋于稳定。

费用率与净利润

• 费用率持续下降，研发费用率上升，显示建筑央企在降本增效和技术创新方面的努力。
• 尽管净利率略有下降，但八家公司均实现净利润增长，显示其较强的抗风险能力。

现金流与资产负债率

• 经营活动现金流承压，主要因回款减少和付款前置。
• 投资活动现金流有所改善，但整体仍面临一定的现金流压力。
• 资产负债率持续下降，显示央企在稳杠杆方面的努力。

关键信息

2021年数据概览

• 新签订单总额：13.47万亿元，同比增长16.97%。
• 营收总额：60800亿元，同比增长14.53%。
• 整体毛利率：11.06%，同比下降0.04个百分点。
• 期间费用率：5.84%，同比下降0.08个百分点。
• 净利率：2.47%，同比下降0.03个百分点。
• 资产负债率：73.25%，同比下降0.26个百分点。
• 经营活动现金流：净流入518亿元，同比下降1392亿元。
• 投资活动现金流：净流出3046亿元，同比下降592亿元。

2022年Q1数据概览

• 新签订单总额：33136亿元，同比增长27.55%。
• 营收总额：15427亿元，同比增长14.50%。
• 整体毛利率：9.07%，同比下降1.25个百分点。
• 期间费用率：4.88%，同比下降0.22个百分点。
• 净利率：2.50%，基本持平。
• 资产负债率：74.10%，同比上升0.17个百分点。
• 经营活动现金流：净流出979.36亿元，较2021年有所增加。
• 投资活动现金流：净流出18.58亿元，变化不大。

投资建议

• 行业评级：维持“推荐”评级，基于建筑央企的稳定增长和抗风险能力。
• 预期：2022年基建投资增速有望继续提升，新签订单将逐季增长，净利润稳定增长可期。

风险提示

• 经济持续下行风险：可能影响整体市场需求。
• 应收账款回收风险：部分公司面临回款压力。
• 央企项目拓展不及预期：可能影响业绩增长。