20180829-天风证券-上海医药-601607.SH-规模稳步提升_工业板块业绩喜人_3页_1mb

上海医药（601607）2018年中报总结

核心内容概述

上海医药在2018年上半年实现了稳健的业绩增长，整体营收与利润水平保持平稳发展。公司通过持续优化营销体系和加大研发投入，推动了医药工业板块的显著增长，同时在医药商业板块积极布局处方外流市场，展现出良好的发展潜力。

主要观点

• 营收与利润增长：2018年上半年公司实现营收758.79亿元，同比增长15.35%；归母净利润20.33亿元，同比增长5.62%；扣非后归母净利润18.93亿元，同比增长6.87%。
• 利润结构变化：公司综合毛利率为14.10%，较去年同期上升1.84个百分点，其中医药工业毛利率上升5.35个百分点，医药分销毛利率上升0.62个百分点。
• 工业板块表现突出：工业板块收入达96.27亿元，同比增长28.31%；重点品种销售收入达51.58亿元，同比增长30.19%，其中纷乐、奥思平、培菲康、甲氨蝶呤片、沙丁胺醇吸入剂等产品销量显著增长。
• 研发与创新投入：公司研发费用投入4.79亿元，同比增长28.29%；并设立美国与上海药物研发中心，推动创新发展与国际化战略。
• 商业板块增长平稳：医药分销收入662.52亿元，同比增长13.21%，毛利率6.68%，同比提升0.62%；零售端收入31.34亿元，同比增长15.45%。
• 处方外流市场布局：公司积极参与上海社区综改处方延伸项目，覆盖230家社医院与卫生服务中心，市场份额接近70%；上药云健康平台处理电子处方130余万张，对接医院超220家。
• 财务预测：预计2018-2020年净利润分别为40.88亿元、46.97亿元、49.25亿元，EPS分别为1.44元、1.65元、1.73元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

营收与利润增长情况

• 医药工业：收入96.27亿元（+28.31%），毛利率57.66%（+5.35个百分点）。
• 医药商业：收入662.52亿元（+13.21%），毛利率6.68%（+0.62个百分点）。
• 参股企业：贡献利润3.53亿元，同比下降9.74%。

营销策略与产品表现

• 学术推广：主推学术推广，纷乐收入3.2亿元（+12.58%），奥思平收入1.26亿元（+41.28%）。
• OTC推广：培菲康、甲氨蝶呤片、沙丁胺醇吸入剂分别实现收入2.80亿元（+29.85%）、1.01亿元（+42.67%）、1.88亿元（+298.57%）。

研发与创新

• 研发投入：4.79亿元，同比增长28.29%。
• 研发中心：在美国和上海设立药物研发中心与研究团队。
• 创新药进展：获得6个临床批件，包括注射用重组抗CD30、SPH3348片剂、注射用重组抗HER2等。
• 仿制药一致性评价：推进仿制药质量与疗效一致性评价，6个产品完成评价并申报至药监局，近1/2进入临床研究阶段。

商业板块发展

• 分销业务：完成在江苏、上海、辽宁等多个省份的分销业务收购。
• 零售端：下属品牌连锁零售药店1981家，其中直营1324家，院边药房50家，DTP药房77家。
• 处方外流市场：参与上海社区综改处方延伸项目，覆盖230家社医院与卫生服务中心，市场份额接近70%，累计获得处方超41万张（+115.4%）。

估值与评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 未来增长预期：工业与商业板块协同发展，预计2018-2020年净利润持续增长，EPS稳步提升。

风险提示

• 药物研发进度不及预期。
• 营销推广效果不及预期。
• 政策影响。
• 市场竞争加剧。
• 并购整合风险。
• 经营管理风险。