20201021-西部证券-顺络电子-002138.SZ-2020年三季报点评_5G需求强劲_营收和利润创新高_3页_418kb
报告摘要
顺络电子（002138.SZ）2020年三季报总结
核心内容
顺络电子在2020年前三季度实现营收24.55亿元，同比增长27.11%；第三季度营收10.13亿元，环比增长20.66%，同比增长41.87%。归母净利润4.07亿元，同比增长30.73%；第三季度归母净利润1.65亿元，环比增长11.47%，同比增长61.84%。公司业绩表现强劲，单季度营收与净利均创历史新高。
主要观点
业绩增长驱动因素
- 5G需求强劲：受益于5G基站、终端及汽车电子领域的快速发展，公司订单饱满，产能利用率提升。
- 研发投入加大：前三季度研发费用达1.39亿元，同比增长22.3%，推动产品创新与技术升级。
- 产品结构优化：公司布局新型电感、汽车电子、精密陶瓷等高附加值产品，提升盈利水平。
- 扩产持续推进：资本开支8.44亿元，推动在建工程增长，未来3-5年预计带来4亿元税后净利润增量。
未来展望
- Q4业绩预期乐观：预计Q4将延续Q3的高景气度，受益于5G手机备货及通讯模块渗透率提升。
- 汽车电子领域增长：已被全球知名汽车电子及新能源汽车企业批量采购，成为长期业绩增长驱动力。
- 精细陶瓷产品需求上升：随着可穿戴式电子终端市场扩张，精细陶瓷类产品需求持续增长。
关键信息
财务预测
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2362 | 2693 | 3579 | 4476 | 5371 |
| 归母净利润（百万元） | 479 | 402 | 563 | 713 | 868 |
| 每股收益（EPS） | 0.59 | 0.50 | 0.70 | 0.88 | 1.08 |
| 市盈率（P/E） | 43.3 | 51.5 | 36.8 | 29.0 | 23.9 |
| 市净率（P/B） | 4.9 | 4.7 | 4.2 | 3.8 | 3.3 |
财务指标分析
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE（%） | 11.5 | 9.2 | 12.0 | 13.6 | 14.8 |
| 毛利率（%） | 34.6 | 34.1 | 35.4 | 35.5 | 34.6 |
| 营业利润率（%） | 21.1 | 17.1 | 18.0 | 18.3 | 18.5 |
| 销售净利率（%） | 20.4 | 15.1 | 15.9 | 16.1 | 16.3 |
| 资产负债率（%） | 16.8 | 28.5 | 36.4 | 36.6 | 35.9 |
| 流动比率 | 2.67 | 1.01 | 1.01 | 1.07 | 1.19 |
| 速动比率 | 2.05 | 1.19 | 0.73 | 0.78 | 0.85 |
投资建议
- 评级：买入
- 评级说明：公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数20%以上。
- 上调预测：公司2020-2022年营业收入分别预测为35.79/44.76/53.71亿元，归母净利润分别为5.63/7.13/8.68亿元。
- 股价走势：近一年股价表现如图所示。
风险提示
- 电感需求不及预期
- 行业竞争加剧
- 汽车电子订单不及预期
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