20170616-长城证券-电力及公用事业2017年中期投资策略：煤电一体化：央企兼并重组下一步重点_24页_2mb

电力及公用事业行业分析总结

核心内容概述

本文档主要围绕中国电力及公用事业行业的投资分析，涵盖行业表现、盈利预测、政策背景、重组整合分析、资产证券化路径以及投资建议等核心内容，旨在为投资者提供对电力行业未来发展的洞察。

主要观点

• 电力及公用事业板块在2017年年初以来表现优于大盘，其中水电板块涨幅显著，而火电板块面临净利润下滑的压力。
• 煤炭价格持续下行，对火电企业盈利产生积极影响。
• 国资委推动煤电央企重组，预期“五变三”重组方案更具合理性。
• 五大发电集团重组将对相关上市公司产生积极影响，建议关注龙源电力、华电国际、大唐发电、内蒙华电、上海电力等。
• 电力行业是国企改革的重点领域，资产证券化是实现混改的重要路径。

关键信息

行业表现

• 2017年初至今，电力及公用事业板块涨幅为1.66%，跑赢上证综指0.79%。
• 水电板块涨幅为4.59%，火电板块涨幅为1.66%，电网板块跌幅为16.34%。
• 电力及公用事业板块进入4月份以来涨幅显著，最高达10.27%。

盈利预测

火电与水电行业数据

• 火电行业2017年Q1营业收入增长18.9%，净利润同比下降62.39%，扣非净利润同比下降66.84%。
• 水电行业2017年Q1营业收入增长29.3%，净利润增长3.19%，扣非净利润增长4.65%。
• 火电整体市盈率为19倍，水电整体市盈率为15倍。
• 火电整体市净率稳定在1.5倍，水电整体市净率在2017年小幅上涨至2.3倍。

电力国企改革及五大发电集团重组

• 五大发电集团合并重组可能采取“五变三”或“五变二”的形式，其中“五变三”方案资产规模约1.5万亿元，“五变二”方案资产规模约2万亿元。
• 中国神华和国电集团已停牌重组，预示五大发电集团合并重组即将启动。
• 火电板块整合以提升行业集中度，解决产能过剩、低效无效产能等问题，重组方案包括资产重组、股权合作、资产置换、无偿划转、协议转让、战略联盟、联合开发等。

煤电一体化

• 煤电一体化是央企兼并重组的下一步重点方向。
• 供给侧改革和国资改革共同推动煤电央企重组，目标是解决产能过剩问题。
• 2017年政府工作报告提出年内将淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦以上，远超原定目标。

投资建议

• 建议重点关注受益于火电供给侧改革及国企改革的公司。
• 重点推荐龙源电力、华电国际、大唐发电、内蒙华电、上海电力等公司。
• 煤电央企重组将带来投资机会，建议投资者关注相关上市公司。

风险提示

• 煤电重组不及预期
• 煤价出现恶性上涨

附录

• 图表目录包括市场行情走势、子板块行情走势、子行业涨跌幅、火电与水电营业收入及净利润增速等。
• 表格目录包括盈利预测表、混改重要政策、煤电行业去产能相关政策等。