环保及公用事业行业深度分析：核电：电力价值重估的下一环_29页_1mb

本报告深度分析核电行业在“双碳”及电力体制改革背景下的价值重估潜力，结论如下：

1. 行业趋势：电力行业估值自2021年下半年以来整体向上，核电作为稀缺兼具稳定性和长期成长性的电源，估值仍处于相对偏低水平。
2. 核电属性：相较火电、风电、光伏，核电具有高业绩稳定性与成长空间。资产属性与水电相似，但长期盈利能力与成长性更具优势。
3. 政治与政策：经历拉闸限电、煤价大幅波动等考验，核电审批加速，2022年自福岛核事故后安全升级、技术迭代使其发展障碍逐步消除。
4. 技术迭代：三代核电技术安全性大幅提升，2019年重启审批后年均核准约5台机组，2023年提速至10台。
5. 成本与电价：燃料成本占比低、定价机制优化缓解了核电电价下行压力，当前市场化电价已平稳。
6. 估值修复：根据PB-ROE模型，核（中国广核、中国核电）估值与水电可对标，当前PB估值（1.43、1.61）较水电更低，且受益于“中特估”。
7. 投资建议：推荐“中特估”大逻辑下核电龙头企业，维持“领先大市-A”评级，目标价为PB法2倍估值。

风险提示包括：核电审批进度、电力需求、机组投产不及预期、电价下调、安全问题。

重点结论：核电受益于政策与行业变革，估值有望修复，具备长期持有逻辑。