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2018年度投资策略会总结：农业板块投资机会分析

核心内容概览

2018年农业板块投资策略会指出，尽管2017年农业指数表现不佳，但行业整体处于调整期，未来存在投资机会。报告从猪价下行周期、禽链投资机会、兽药行业成长、饲料龙头整合、种业集中化趋势等多维度分析农业板块的投资前景。

主要观点

一、农业板块处于低估值阶段

• 农业指数表现不佳：2017年初至11月17日，农林牧渔指数下跌8.96%，跑输沪深300指数33.45个百分点，排名第21位。
• 农业板块低配：截至2017Q3，农业在基金资产配置中仅占0.70%，低于标准配置比例0.83%。
• 估值处于历史底部：农业板块的绝对PE和PB分别为36.68倍和3.42倍，远低于2010年至今的历史均值（57.70倍和3.90倍）。
• 相对估值低迷：农业板块相对中小板PE和PB分别为0.96倍和0.93倍，均低于历史均值。

二、猪价仍处下行周期，投资机会将在全行业亏损期显现

• 猪价周期波动规律：我国猪价通常每3-4年经历一次波动，当前处于下降阶段。
• 猪价仍低迷：2017年生猪价格旺季不旺，猪料销量持续增长，显示补栏积极。
• 规模化提升未改变周期规律：美国猪价波动周期为3-4年，且波动幅度未明显收窄。
• 投资时机：全行业亏损期可能为猪价板块的最佳投资时机，建议关注土地储备充足、快速扩张的生猪养殖企业。

三、禽链投资机会渐行渐近

• 引种量持续下降：2017年祖代肉种鸡引种量降至50-60万套，预计2018年进一步减少。
• 复关时间或延后：美国、法国、西班牙、波兰等主要供种国因高致病性禽流感疫情，复关时间可能推迟至2018年第一季度之后。
• 禽链价格低迷：父母代鸡苗价格和销量持续走低，但随着引种量减少，价格有望走强。
• 建议关注企业：益生股份、民和股份、圣农发展等禽链企业。

四、兽药行业快速成长，头部企业优势明显

• 行业快速增长：2007-2015年，我国兽药行业年均复合增长率达11.1%，远超全球（不含中国）5.95%的增速。
• 畜牧业带动需求：畜牧业总产值占农业总产值的28%，仍低于发达国家水平，未来增长潜力大。
• 规模化养殖提升兽药需求：规模化猪场医疗防疫费用高于散养户，推动高品质兽药市场发展。
• 重点企业：普莱柯2018年业绩有望爆发，预计归母净利润增长84.2%，PE降至24倍，目标价30元。

五、饲料行业整合加速

• 行业增速放缓：饲料行业进入成熟阶段，增速趋缓，2016年总产量同比增长4.6%。
• 龙头企业发展：饲料企业正从单纯提供饲料产品向养殖技术系统解决方案转型。
• 重点企业表现：海大集团上半年营业收入增长25.06%，归母净利润增长34.89%，出栏生猪50万头，目标500万头。

六、种业进入“剩者为王”时代

• 玉米种子过剩缓解：2017年玉米制种面积大幅下降，2018年供需指数有望从1.80降至1.68。
• 水稻种子市场集中：隆平高科、大北农等龙头企业凭借优质品种和并购整合，进一步巩固市场地位。
• 国际布局加速：隆平高科通过并购陶氏益农巴西、三瑞农科、河北巡天等企业，拓展国际市场，提升竞争力。

关键信息汇总

猪价下行周期

• 周期延续：2018年猪价仍处于下行周期，预计全行业亏损期将带来投资机会。
• 补栏积极：二元母猪价格稳定在1750-2200元/头，仔猪价格维持在32元/公斤左右。
• 销量增长：2017年猪料销量同比持续增长，显示补栏积极。

禽链投资机会

• 引种量下降：祖代种鸡引种量预计2017年降至50-60万套。
• 复关延后：2018年祖代引种量可能进一步下降，禽链价格有望走强。
• 建议关注企业：益生股份、民和股份、圣农发展。

兽药行业成长

• 行业增速快：我国兽药行业年均复合增长率11.1%，远超全球增速。
• 下游需求增长：畜牧业发展推动兽药需求，预计未来仍有增长空间。
• 头部企业优势：普莱柯2018年业绩有望爆发，预计归母净利润增长84.2%。

饲料龙头整合

• 行业整合加速：饲料企业向养殖技术解决方案转型，推动行业集中度提升。
• 重点企业：海大集团、金新农、大北农等企业在饲料及养殖领域表现突出。

种业集中趋势

• 玉米种子供需改善：2018年玉米种子供需指数有望下降，过剩形势缓解。
• 水稻种子市场集中：隆平高科等龙头企业凭借优质品种和并购布局，提升市场占有率。
• 国际拓展：隆平高科通过并购拓展国际市场，提升全球竞争力。

风险提示

• 禽价反转晚于预期
• 新品销售不达预期
• 销售低于预期
• 自然灾害或疫情冲击
• 市场竞争加剧

总结

2018年农业板块面临下行周期，但整体估值处于历史低位，投资机会显现。猪价仍处下行周期，全行业亏损期或为最佳投资时机；禽链因引种量下降，价格有望回升；兽药行业快速增长，头部企业优势明显；饲料行业加速整合，龙头企业发展迅猛；种业进入集中化阶段，水稻种子市场潜力巨大。整体来看，农业板块在2018年具备结构性投资机会，尤其在猪价、禽链、兽药和种业领域。