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报告摘要

农业周报总结：猪价、存栏如期下行，加仓养殖

核心内容

本报告为2014年2月24日发布的农业周报，主要围绕猪价、母猪存栏、养殖股表现及行业估值变化展开分析，强调养殖股进入加仓期，同时关注其他农业细分领域的市场动态。

主要观点

猪价与存栏下行：
- 生猪价格持续下跌，2月21日搜猪网数据显示生猪价格为11.89元/kg，再次跌破12元整数关口。
- 自繁自养头均亏损达到218元，生猪养殖亏损已持续一个月。
- 1月母猪存栏环比下降0.6%，较2012年最高点下滑3.4%，预计后续母猪存栏仍将持续下降，推动2014年猪价周期性反转。
- 节后消费淡季和供给偏多将导致今年深度亏损期持续4个月以上，养殖股进入加仓期。
农业板块表现：
- 上周沪深300指数下跌1.36%，农业板块下跌0.93%，小幅跑赢大盘。
- 禽畜养殖和土地概念股表现较好，饲料和动物保健板块表现最差。
投资建议：
- 养殖股成为农业板块最值得投资的标的，建议加仓牧原股份、雏鹰农牧、圣农发展等。
- 动物疫苗板块估值较低，金宇集团、天康生物等公司业绩增长证实行业重回高增长逻辑，相关个股存在估值与业绩的双击机会。
- 短期内关注两会带来的土地概念股机会。
行业估值：
- 农业板块市盈率（TTM）达到35.81倍，相对沪深300市盈率（TTM）为4.24倍，板块估值处于历史较高水平。

关键信息

猪价走势：生猪价格跌破12元/kg，自繁自养头均亏损持续，预计亏损期将持续4个月以上。
母猪存栏：1月母猪存栏环比下降0.6%，当前存栏水平较2012年最高点下降3.4%。
养殖反转预期：随着母猪存栏持续下降，预计2014年猪价将见底，养殖股迎来投资机会。
饲料与动物保健：饲料股业绩和估值面临压力，动物疫苗板块虽表现不佳，但估值较低，业绩增长验证行业复苏逻辑。
糖价与棉花：糖期货价格受巴西干旱影响反弹，但国内糖价受进口影响上涨空间有限；棉花价格回落，国际棉价反弹。
油脂价格：豆油、菜油、棉油等价格下跌，棕榈油小幅回落，压榨利润缩窄。
水产价格：海参、金枪鱼、鲍鱼等价格维持低位，扇贝价格低位徘徊。
USDA报告：维持美国和巴西玉米、大豆产量预估，上调阿根廷大豆产量预估，全球库销比有所调整。
重点公司表现：
- 牧原股份：现有200万头产能，计划3-5年内达到700万头，具备成本与管理优势。
- 雏鹰农牧：预计2014年控制销售费用，推进O2O销售，出栏量将超过200万头，仔猪比例降低。
- 圣农发展：股价上涨，盈利预测显示未来增长潜力。
- 金宇集团：业绩增长验证行业复苏，估值被上调。
- 天康生物：业绩表现良好，估值和盈利双击。
- 登海种业：盈利预测显示未来增长趋势，估值较低。

重点公司评级与估值

公司	13PE	14PE	评级
海大集团	18	14	买入
新希望	8	7	买入
登海种业	27	22	买入
天康生物	19	15	买入
金字集团	26	20	买入

农产品价格汇总

农产品	最新价格	本期涨跌	月环比	年同比
国内玉米	2.33	-0.43%	-0.85%	-2.51%
CBOT玉米	458.50	4.15%	6.88%	-35.47%
国内小麦	2550.00	0.39%	1.19%	8.97%
CBOT小麦	608.50	2.27%	1.84%	-6.74%
国内大米	3760.00	0.00%	0.00%	-1.57%
泰国大米	30.65	0.99%	-1.76%	-6.33%
国内大豆	4600.00	0.00%	0.00%	-1.08%
CBOT大豆	1361.50	1.43%	6.76%	-8.02%
大豆进口价	568.06	-0.35%	-0.35%	-10.04%
CBOT豆粕	440.20	-3.04%	5.29%	0.39%
豆油	6818.00	0.22%	0.59%	-19.20%
菜油	8000.00	0.00%	0.00%	-24.17%
花生油	11000.00	-15.38%	-15.38%	-29.03%
棉油	6110.00	0.00%	0.00%	-20.65%
棕榈油FOB	870.00	5.45%	9.09%	7.08%
棕榈油成本	6950.96	5.32%	8.83%	3.25%
国内白糖	4510.00	0.45%	-11.57%	-23.36%
巴西白糖	2.53	-0.78%	-0.78%	-17.05%
白条鸡	11.00	-2.65%	-11.29%	10.00%
鸡苗	0.95	-13.64%	-40.63%	-75.00%