2021年农业中期投资策略：景气分化明显，优选子行业龙头-20210511-华安证券-50页_1mb

2021年农业中期投资策略总结

核心内容

2021年农业板块整体表现优于沪深300指数，尽管在申万28个子行业中排名16位，但其估值处于历史低位，具备一定投资价值。行业分化明显，部分子行业如畜禽养殖和动物保健表现突出，而种植业和部分养殖业则面临下行压力。

主要观点

1. 农业板块表现与估值

• 2021年初至5月6日，农林牧渔（申万）指数下跌1.65%，沪深300指数下跌2.88%，中小板综指数下跌1.23%。
• 农业行业配置比例偏低，处于历史底部水平。
• 农业板块绝对PE和绝对PB处于历史低位，相对中小板和沪深300的PE和PB处于中性水平。

2. 生猪养殖行业集中度提升

• 2021年1-4月，生猪出栏量同比上升12.9%。
• 非瘟疫情常态化背景下，行业集中度加速提升，预计2021年全国前五大、前十大猪企市占率分别为15.3%、18.2%。
• 牧原股份和中粮家佳康在成本控制和盈利能力方面表现突出，头均净利分别为902元和1115元。

3. 白羽肉鸡行业下行，黄羽鸡行业高景气

• 白羽肉鸡行业仍处下行周期，2021年1-3月，祖代鸡苗更新量同比增长11.2%、18.6%、8.7%，主产区均价较峰值回落32.6%。
• 黄羽鸡行业价格维持高位，其中中速鸡和乌骨鸡价格同比上涨7.7%和45.5%，预计2021年黄羽鸡行业仍将维持高景气。

4. 猪用疫苗行业景气度持续回升

• 猪用疫苗市场空间较大，2021年潜在市场空间或达184亿元，相较2018年有显著增长。
• 2020年猪用疫苗批签发数据恢复明显，其中腹泻疫苗同比增速达90%，猪瘟疫苗同比增速达53%。
• 随着规模养殖占比提升和疫病防控需求增加，疫苗行业有望持续增长。

5. 粮食价格中期看涨，种植板块值得关注

• 玉米价格因饲用需求增加、库存下降、进口增长等因素，预计2021年仍将维持上行趋势。
• 小麦和稻谷价格温和上涨，稻麦玉米比价处于历史低位，主粮价格有望温和上涨。
• 建议关注种植板块，尤其是苏垦农发等企业，其受益于稻麦价格上涨，2021Q1归母净利润同比增长16.66%。

6. 宠物赛道高景气，国产品牌加速崛起

• 宠物食品、用品和疫苗位于宠物产业链中游，行业集中度低，成长空间大。
• 2020年中国宠物消费市场规模达2065亿元，预计2025年将突破6000亿元。
• 国产品牌如中宠股份通过多品牌、全渠道布局，加速国内市场渗透，2020年营收增长30.10%，归母净利润增长70.72%。

关键信息

• 行业表现：畜禽养殖、动物保健板块表现优于其他子行业。
• 生猪出栏量：预计2021年生猪出栏量同比上升12.9%。
• 非瘟疫情：导致行业集中度提升，猪企盈利能力分化。
• 玉米市场：库存殆尽，进口量增加，预计价格中期看涨。
• 小麦与稻谷：受最低收购价政策影响，价格温和上涨，比价处于历史低位。
• 宠物行业：市场规模快速扩张，国产品牌崛起，电商渠道推动增长。

风险提示

• 猪价下跌超预期。
• 疫情失控。
• 粮食价格波动及供应变化。
• 宠物市场增速不及预期。

投资建议

• 畜禽养殖：优选行业龙头，关注牧原股份、中粮家佳康等。
• 猪用疫苗：关注市场空间增长及行业景气度提升。
• 种植板块：建议关注玉米、小麦及稻谷价格上行带来的投资机会。
• 宠物赛道：重点推荐国产品牌，如中宠股份等，受益于行业增长与品牌建设。