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博雅生物（300294.SZ）2025年营收稳健增长，静待行业周期性复苏

核心内容概览

博雅生物（300294.SZ）在2025年实现了营业收入的稳健增长，但归母净利润出现大幅下滑。公司当前股价为17.95元，总市值为90.51亿元，流通市值与总市值一致，流通股本为5.04亿股。分析师对该公司维持“买入”评级，认为其估值性价比高，未来有望受益于行业周期性复苏。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2025年营收：20.59亿元，同比增长18.69%。
• 2025年归母净利润：1.13亿元，同比下降71.61%。
• 2025年扣非归母净利润：-0.08亿元，同比下降102.57%。
• 2026Q1营收：3.21亿元，同比下降40.07%。
• 2026Q1归母净利润：0.30亿元，同比下降78.33%。
• 2026Q1扣非归母净利润：0.20亿元，同比下降80.13%。

2. 营收结构

• 血液制品业务：收入16.72亿元，同比增长10.42%，占总收入的81.21%，但毛利率下降11.48个百分点至53.63%。
• 生化类用药业务：收入1.82亿元，同比下降13.49%。
• 药品经销业务：收入1.98亿元，同比增长9708.34%，成为增长亮点。

3. 产能与研发进展

• 采浆量：2025年公司共采集血浆662.31吨，同比增长5.03%。
• 浆站建设：公司拥有20个在营浆站，蒙古达拉特旗浆站处于建设期。
• 研发管线：静注人免疫球蛋白（10%）和破伤风人免疫球蛋白获批上市；C1酯酶抑制剂、皮下注射人免疫球蛋白、血管性血友病因子（vWF）处于临床阶段；纤维蛋白粘合剂递交IND申报资料；凝血因子IX于2026年2月获批临床；绿十字新工艺静丙IVIG-CAP于2026年1月获批。
• 智能工厂建设：持续推进，为长期增长奠定产能基础。

4. 控股股东增持

• 控股股东华润医药已完成增持计划，累计增持公司股份6,050,900股，占公司总股本的1.2%，并持续在管理及资源方面赋能公司。

5. 业绩预测调整

• 原预测归母净利润为6.53/7.55亿元，因行业供需矛盾，下调2026-2027年预测。
• 新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.41/2.77/3.53亿元。
• 当前股价对应PE分别为37.5/32.7/25.6倍，估值具备吸引力。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

风险提示

• 原材料供应不足
• 新产品研发风险
• 商誉减值风险

结论

博雅生物在2025年实现了营收的稳健增长，但受行业周期性影响，净利润出现大幅下滑。公司通过持续的研发投入和控股股东的增持，增强了其长期增长潜力。分析师认为，当前估值具有吸引力，未来随着行业复苏，公司有望实现业绩回升，维持“买入”评级。