20260428-国金证券-贵州轮胎-000589.SZ-盈利能力改善_越南半钢开始放量_4页_892kb

贵州轮胎2026年1季报及经营分析总结

核心内容

贵州轮胎在2026年1季度实现了营业收入26.9亿元，同比增长6%，但环比下降10%。归母净利润达到1.8亿元，同比增长173%，环比增长6%。这表明公司盈利能力显著改善，尤其是归母净利润的大幅增长，成为业绩亮点。

主要观点

• 盈利能力提升：2026年1季度销售毛利率同比提升5.7个百分点至19.9%，销售净利率同比提升4.1个百分点至6.8%。
• 销售增长：2025年轮胎销量同比增长0.5%，配套市场和农业胎市场实现增长，OTR市场核心客户销售份额稳步提升。
• 出口表现强劲：出口占比提升至45%以上，越南工厂产能释放带动出口增长，国内工厂的全钢工程轮胎、中小型工程轮胎和宽基低断面载重轮胎出口良好，巨型工程轮胎出口实现阶段性突破。
• 新产品线拓展：越南年产600万条半钢子午线轮胎智能制造项目成功投产并发货，填补了乘用车胎领域的空白，构建了“全品类覆盖、商乘并举”的产品矩阵。
• 全球化布局：公司在首个海外基地建设取得成功的基础上，正在规划摩洛哥生产基地，目标形成“1+2”多基地产能布局，推动国际化发展。

关键信息

盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润预测：7.2亿元、9.2亿元、10.2亿元。
• 当前市值对应PE估值：10.26倍（2026E）、8.01倍（2027E）、7.19倍（2028E）。
• 维持“买入”评级：基于国内外基地产能爬坡放量和产品结构优化的预期。

财务表现

• 营业收入：2026年预计增长14.78%，2027年增长8.01%，2028年增长6.72%。
• 归母净利润：2026年预计增长15.65%，2027年增长28.00%，2028年增长11.46%。
• 销售净利率：2026年预计提升至6.8%，2028年预计达到7.1%。
• 每股经营性现金流净额：2026年预计为0.87元，2028年预计为1.28元。
• 净资产收益率（ROE）：2026年预计7.5%，2028年预计9.37%。

风险提示

• 原料价格波动
• 新产能释放低于预期
• 海外建厂后竞争加剧
• 国际贸易摩擦
• 海运费波动
• 汇率波动

附录数据摘要

三张报表预测

比率分析

投资评级

• 市场相关报告评级：当前评分1.00，对应“买入”建议。
• 投资建议说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或修改。
• 本报告基于公开资料和实地调研，信息准确性不作保证。
• 报告观点可能与其他研究报告不一致，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告仅限中国境内使用，国金证券保留所有权利。