20240319-财通证券-特步国际-01368.HK-库存优化明显_新品牌快速发展_3页_428kb

特步国际公司点评分析总结

核心概况

• 报告日期：2024-03-19
• 公司代码：01368
• 投资评级：增持（维持）

核心观点

• 库存优化明显，新品牌快速发展。
• 投资建议：看好公司主品牌和新品牌的中长期发展，维持“增持”评级。
• 估值：基于2024-2026年盈利预测，对应PE分别为100/86/75倍。

主要业绩

• 总收入： 2023年收入1434.6亿元，同比增长10.9%。
• 净利润： 2023年归母净利润103.0亿元，同比增长11.7%。

业务分析

• 主品牌（主赛道为跑步）稳健增长，收入同比增长74%。
• 新品牌表现亮眼：专业运动业务收入增长989%；时尚运动业务收入增长143%，尤其中国市场增长高达224.3%。
• 马拉松赛事等投入增加广告费用，费用率为13.7%。
• 盈利能力提升明显，毛利率达42.2%，净利率为3.9%。
• 库存优化：存货周转天数降至90天，显著改善现金流。

投资建议

预测2024-2026年归母净利润为120.3、140.3和160.7亿元。

风险提示

• 消费需求疲软
• 新品牌培育不及预期
• 行业竞争加剧

财务亮点

• 毛利率提升至42.2%（增长13个百分点）。
• 存货周转天数恢复至健康水平（90天）。
• 净利率提升至7.2%。