20201124-兴证国际证券-特步国际-01368.HK-三季度表现基本符合预期_5页_490kb

特步国际（1368.HK）研究报告总结

核心内容概述

本报告为特步国际（1368.HK）的证券研究报告，主要分析公司三季度的营运表现、财务状况及未来发展战略，并给出投资建议。报告指出公司在2020年三季度的零售销售增长较为稳定，同时提及新品牌渠道扩展计划、线上销售比重提升以及风险提示。

主要观点与关键信息

1. 市场数据

• 日期：2020年11月23日
• 收盘价（港元）：3.38
• 总股本（亿股）：25.3
• 总市值（亿港元）：85.6
• 净资产（亿元）：69.98
• 总资产（亿元）：129.39
• 每股净资产（元）：2.78

2. 三季度表现

• 零售销售增长：中单位数增速（约5%），线上线下渠道同步恢复。
• 折扣水平：保持在6.5-7折，表现稳健。
• 存货周转：约5个月，库存水平较健康，但因节日备货和新品更换，周转天数略有上升（约150天）。

3. 品牌表现

• 特步品牌：零售流水表现有所改善，7、8月增速较低，但9、10月实现双位数增长，10月表现尤为突出。
• 双十一表现：线上销售同比增长50%，显示电商渠道恢复强劲。

4. 门店调整

• 门店数量：截至三季度末，特步品牌门店总数为6800家，其中成人门店6000家，儿童门店800家。
• 门店关闭：三季度净减少134家低效门店，持续优化线下网络。

5. 新品牌发展计划

• 计划增开门店：帕拉丁和盖世威共50家，索康尼和迈乐共30家。
• 门店策略：继续关闭主品牌低效门店，同时新开位置优越的大店，以提升品牌影响力和销售效率。

6. 电商战略

• 电商比重提升：公司将持续扩大电商销售比例，发挥线上优势，与线下门店形成互补。

7. 财务预测与估值

• 2021E PE估值：10.3倍，处于中枢水平。
• 目标价：4.1港元，对应EPS 0.33元。
• 投资评级：审慎增持（维持）。

8. 财务比率分析

9. 风险提示

• 行业竞争加剧
• 业务推进不及预期
• 新品牌推广费用超出预期

投资建议

• 评级：审慎增持
• 理由：公司三季度表现基本符合预期，特步品牌零售流水改善，双十一线上增长显著，同时通过关闭低效门店和优化渠道结构，提升运营效率。尽管2020年净利润下滑，但2021年预计大幅回升，且PE处于合理水平，线上销售持续增长为公司提供新的发展动力。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

结论

特步国际在2020年三季度表现稳定，线上销售增长显著，品牌恢复力较强。公司通过优化门店结构和推动新品牌发展，持续提升运营效率。尽管2020年净利润出现下滑，但2021年预计实现大幅增长。基于其PE处于合理水平，公司维持审慎增持的投资评级，建议投资者关注其线上渠道拓展和多品牌战略的推进情况。