20240319-国盛证券-特步国际-01368.HK-库存优化顺利_2024年期待健康增长_4页_537kb

特步国际（01368）2023年报点评报告总结

业绩概览

• 2023年业绩符合预期：营收同比增长11%至1435亿元，净利润增长12%至103亿元，归母净利润同比增长118%。
• 毛利率提升：毛利率同比提升12个百分点至42.2%，主要受益于成本控制与广告赞助增加。
• 2024年增长基础：渠道库存周转天数显著改善（从2022Q4的5.5个月降至2023Q4的4-4.5个月），为明年健康增长奠定基础。
• 估值：2024年PE为9倍，维持“买入”评级。

主品牌表现

• 收入稳健增长：2023年营收同比增长74%至1195亿元。
• 门店优化：成人门店数量增至6571家，净增258家（以九代形象店为主）。
• 产品力提升：300-500元主力价格带跑鞋销量优异，2024年计划聚焦跑步赛道，增低价产品供给应对消费需求波动。

新品牌发展

• 索康尼：2023年营收同比增长98.9%至8亿元，首次实现盈利；2024年计划加强营销及加盟店拓展。
• 时尚运动：营收同比增长143%至16亿元，毛利率显著提升至44.8%，但仍在亏损中（2024年预计持续亏损）。

财务指标关键点

• 盈利能力：
  • 毛利率2023年为42.2%（同比+12pct）。
  • 净利率2023年为7.2%（同比+0.1pct），2024年预计提升。
• 库存优化：2023Q4渠道库存周转天数为4-4.5，同比大幅改善。

2024年展望

• 收入预期：整体收入增长10%+，主品牌维持高单位数增长。
• 新动力：索康尼专业运动分部高速增长，时尚运动内地业务增速强劲，但短期仍需消化初创成本。
• 财务风险提示：新品牌拓展不及预期、消费环境波动、娱乐营销影响专业形象等。

投资建议

维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润为116.7亿、133.3亿、151.3亿元（年均增速14%左右），PE估值有望进一步压缩至行业低位。