20230823-国盛证券-特步国际-01368.HK-短期业绩符合预期_期待新品牌长期增长_3页_837kb

📊 公司概况

特步国际（01368HK）2023年上半年整体经营情况稳健，营收和利润均实现同比增长，符合市场预期。同时，公司加速推进“多品牌”战略，新品牌索康尼首次实现盈利，专业运动板块增长迅速。

📈 财务表现

• 营收与利润：2023年上半年公司营收同比增长15%，归母净利润同比增长13%；
• 公司毛利率同比增长0.9个百分点至42.9%，经营利润率微幅下滑0.2个百分点至20.4%；
• 预计全年业绩增长20%+，估值PE降至17倍，维持“买入”评级。

🏃‍♂️ 主业表现

• 主品牌特步：

  • 营收增长109%至54.3亿元，跑鞋矩阵优化，持续推动用户粘性与品牌影响力；
  • 存货减少，截止2023Q2存货周转天数5个月，预计年底恢复至4个月目标水平；
  • 全龄化策略初步落地，儿童品牌增速达15%，渠道密度稳步提升。

• 新品牌：

  • 索康尼：营收高速增长1199%，首次实现盈利；
  • 时尚运动：同比增长189%，但毛利率因内地扩张显著上升，处于盈利改善期。

🔮 未来展望

• 品牌升级背景下主品牌优跑鞋矩阵完善，预计下半年收入增长双位数，渠道库存持续优化；
• 专业运动与时尚运动齐头并进，多品牌协同战略成效凸显；
• 公司通过加大产品投入和零售渠道升级，推动利润微幅上行，巩固市场地位。

📌 投资建议

维持“买入”评级，2023–2025年EPS为0.43–0.63元，PE预计落至16–11倍，具备中长期投资价值。风险在于新品牌推进不及预期及消费者对主品牌娱乐化认知影响。

⚠️ 风险提示

• 新品牌加盟拓店进度不及预期；
• 品牌“娱乐感过重”可能影响长跑定位的专业性。