交通运输行业：中通18Q3市占率提至16.6％，吉祥东航交叉持股-20181118-广发证券-27页-3mb

交通运输行业总结

核心内容

交通运输行业近期表现整体稳健，主要关注点包括快递、航空机场、铁路、海运等领域。快递行业10月单量增速环比回升，中通快递市占率提升至16.6%，但价格仍承压。航空机场方面，吉祥航空与东航完成交叉持股，提升在上海市场的影响力。铁路运输结构调整持续推进，利好中长期运量。海运市场运价整体下跌，尤其是干散货市场。

主要观点

• 快递行业：10月全国快递量同比增长25.2%，CR8为81.3%，价格同比下降4.5%。中通18Q3快递量同比增长36.5%，市占率提升至16.6%。尽管快递业务量增长显著，但价格持续承压，单票收入同比下降9.63%。成本优化成为稳增长、提份额的关键，建议关注申通快递等成本端改善的公司。
• 航空机场：吉祥与东航交叉持股，进一步提升在上海市场的影响力。航空板块受油价和汇率影响较大，但非航收入增长显著，特别是上海机场。建议关注南方航空、中国国航等航司，以及上海机场。
• 铁路运输：运输结构调整持续推进，利好铁路中长期运量。铁龙物流受益于“公转铁”政策及基础设施建设，未来运量有望稳步提升。
• 海运市场：油运、集运、散运运价均出现下跌趋势，尤其是干散货市场。国际铁矿石和煤炭运价下跌，沿海煤炭运价也有所下降。建议关注铁路运输及成本控制能力较强的公司。

关键信息

• 中通快递：18Q3快递量同增36.5%，市占率提升至16.6%；单票收入同比下降9.63%；毛利同增16.48%，净利润同增47.7%，主要受益于利息收入增加。
• 吉祥航空与东航：完成交叉持股，吉祥持有东航8.6%，东航产投持有吉祥8.6%；预计提升上海市场影响力，增强航线优化合作。
• 铁路运输：2018年1-10月铁路货运量同比增长8.3%，煤炭运量同比增长10.6%，集装箱运量同比增长43.7%。
• 海运运价：油运、集运、散运运价均下跌，其中BDI指数下降10.11%，国际铁矿石运价下降6.37%-10.32%，煤炭运价下降12.36%-2.06%。

推荐组合

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体运输需求。
• “公转铁”推进不及预期：可能影响铁路运量增长。
• 极端天气：可能影响航班执行率。
• 电商增速放缓：将对快递业务带来压力。
• 人力成本上升：可能影响利润空间。
• 油价与汇率波动：对航空板块造成较大影响。
• 运价行政压力：可能影响航空公司的盈利能力。

本周重点新闻

• 1-10月晋陕蒙原煤产量占全国68.88%：煤炭生产向晋陕蒙集中，保障铁路煤炭运输需求。
• 马士基等航运巨头计划成立协会：关注数字化信息技术标准，旨在提升行业协作能力，抢占数字化标准制定先机。

行业数据跟踪

快递

• 10月快递量同增25.2%，CR8为81.3%，价格同比下降4.5%。
• 中通18Q3快递量同增36.5%，市占率提升至16.6%。
• 电商增速放缓，预计未来将继续走低，快递增速也将随之放缓。

航空机场

• 东航和吉祥在上海浦东、虹桥机场的市场份额分别为44.48%和10.74%。
• 上海机场非航收入增长显著，预计19年保底协议将带来持续增长。
• 航空板块受油价和汇率双重冲击，基本面承压，建议关注非航收入增长的航司。

海运

• 油运：BDTI、BCTI、CT1、CT2运价均下跌。
• 集运：欧线、美西航线运价微跌。
• 散运：BDI指数大幅下跌，国际铁矿石和煤炭运价下跌。

铁路

• 1-10月铁路货运量增长8.3%，煤炭运量增长10.6%，集装箱运量增长43.7%。
• 秦皇岛港煤炭调入量增加，但吞吐量下降，锚地船舶数减少。

图表索引

• 图1：本周各行业涨跌幅
• 图2：本周交运子行业涨跌幅
• 图3：本周交运板块涨跌幅前五及后五个股
• 图4：陆运板块各公司PE（TTM）处于历史中值靠下分位
• 图5：陆运板块各公司PB（LF）处于历史中值靠下分位
• 图6：航空板块各航司PE（TTM）处于历史中值靠上分位
• 图7：机场板块上海机场估值接近历史高位
• 图8：航空板块各航司PB（LF）处于历史底部区域
• 图9：快递板块各公司PE（TTM）处于历史最低位
• 图10：快递板块PB（LF）处于历史最低位
• 图11：原油价格（美元/桶）
• 图12：航线收益（美元/日）
• 图13：欧线集装箱运价（美元/TEU）
• 图14：美线集装箱运价（美元/FEU）
• 图15：波罗的海干散货指数（BDI）
• 图16：铁矿石运价（美元/吨）
• 图17：铁矿石库存（万吨）
• 图18：沿海煤炭运价（元/吨）
• 图19：六大发电集团煤炭库存（万吨）
• 图20：六大电厂电煤库存可用天数（天）
• 图21：六大电厂日均耗煤量（万吨）
• 图22：公路货运量（亿吨）
• 图23：公路货运周转量（亿吨公里）
• 图24：铁路货运量（亿吨）
• 图25：铁路货运周转量（亿吨公里）
• 图26：10月六大航ASK运力合计同增8.89%
• 图27：1-10月六大航ASK运力累计同增11.49%
• 图28：10月六大航客座率变化
• 图29：1-10月六大航客座率同比提升0.14pct

投资建议

• 快递：建议关注成本端改善、增速回升且估值较低的公司，如申通快递。
• 航空机场：建议关注非航收入增长的公司，如南方航空、中国国航，以及上海机场。
• 铁路：推荐关注铁龙物流，受益于“公转铁”政策及运量增长。
• 海运：关注运价下跌趋势下的成本控制及运量增长。

风险提示

• 宏观经济下行超预期
• “公转铁”推进及基建不及预期
• 极端天气造成航班执行率大幅低于预期
• 电商增速大幅下滑、人力成本快速攀升