20250223-华泰期货-氯碱周报_山东主力下游采购价下调_烧碱现价承压下行_16页_978kb

氯碱周报（2025/2/23）总结

摘要

本报告分析了电石、PVC以及烧碱的供需动态和行业基本面情况。截至2月21日，电石及PVC开工率环比小幅下滑，检修装置持续贡献供应压力，PVC整体库存维持在同期高位，累库趋势未改但幅度温和。出口方面，PVC短期仍有利好支撑，但结构性失衡与成本端压力限制行情空间。烧碱受检修影响开工率小幅下降，下游需求复苏缓慢，出口利润收缩加剧价格下行压力，未来或存减产去库可能。

PVC 市场分析

1. 供给端：除前期检修装置延续停车之外，短期暂无新增检修，但乙烯法企业检修集中导致该方法开工率下降，综合开工78.58%，环比-0.32%；供应量维持同期高位。
2. 库存状况：本周社会库存继续累库，截至2.21日仓库总库存4,741万吨，环比增长0.88万吨，累库趋势延续但温和。
3. 需求端：终端企业逐步恢复生产，但复苏缓慢。同时出口订单尚可，短期支撑市场，但宏观基本面承压。
4. 核心观点：

• PVC短期供需偏弱，关注出口政策延续性与电石成本端受供给侧改革影响。
• 需求复苏节奏仍慢于预期，库存压力仍存。

烧碱市场分析

1. 供给端：受华南、华东地区装置检修影响，烧碱开工率83.70%，环比下滑1.50%，产量同比下降。
2. 价格与利润：山东氯碱综合利润表现尚可，配碱价格下调，现货价格承压下行；主要下游氧化铝需求未起色。
3. 库存情况：厂家库存高位，加之低价仓单冲击，对价格形成下行压力。
4. 核心观点：

• 若检修计划密集推进，有助缓解库存，并关注下游氧化铝送货量变化。
• 春检计划、宏观政策动态是后续驱动因素。

风险提示

PVC:

• 下游需求不及预期
• 政策面改革支撑力度不足
  烧碱:
• 氧化铝投产进度放缓
• 上游检修力度不及预期

核心观点及策略

PVC 中性

• 供应端暂无新增检修，但产线调整影响结构；
• 需求重启缓慢，库存主动累库；
• 出口当前支撑较强，但需观察政策面是否形成实质支撑。

烧碱 中性

• 供给端受检修支撑，库存去化压力减轻；
• 需求复苏有限，终端抵触高价；
• 原料价格波动带动下游成本压缩，建议关注库存去化节奏与利润修复。

策略建议

• PVC: 短期偏空，建议仓位控制在中性；
• 烧碱: 建议等待春季检修释放，中性略偏多思路。